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Documento BOE-A-2008-2824

Real Decreto 217/2008, de 15 de febrero, sobre el rgimen jurdico de las empresas de servicios de inversin y de las dems entidades que prestan servicios de inversin y por el que se modifica parcialmente el Reglamento de la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de Instituciones de Inversin Colectiva, aprobado por el Real Decreto 1309/2005, de 4 de noviembre.

TEXTO

I

La reciente Ley 47/2007, de 19 de diciembre, por la que se modifica la Ley 24/1988, de 28 de julio, del Mercado de Valores incorpora al Derecho espaol la Directiva 2004/39/CE, del Parlamento Europeo y del Consejo, de 21 de abril de 2004, relativa a los mercados de instrumentos financieros.

Esta Directiva 2004/39/CE ha sido desarrollada en determinados aspectos por otras dos normas comunitarias: La Directiva 2006/73/CE de la Comisin, de 10 de agosto de 2006, por la que se aplica la Directiva 2004/39/CE del Parlamento Europeo y del Consejo en lo relativo a los requisitos organizativos y las condiciones de funcionamiento de las empresas de inversin y trminos definidos a efectos de dicha Directiva y el Reglamento 1287/2006/CE de la Comisin, de 10 de agosto de 2006, por el que se aplica la Directiva 2004/39/CE del Parlamento Europeo y del Consejo en lo relativo a las obligaciones de las empresas de inversin de llevar un registro, la informacin sobre las operaciones, la transparencia del mercado, la admisin a negociacin de instrumentos financieros, y trminos definidos a efecto de dicha Directiva.

Si bien la ley ha recogido algn aspecto limitado de la Directiva 2006/73/CE es necesario completar la transposicin de dicha Directiva. Por tanto, el presente real decreto tiene como objetivo fundamental finalizar dicha transposicin y completar el desarrollo reglamentario del rgimen aplicable a las entidades que prestan servicios de inversin tras los cambios introducidos recientemente en la Ley 24/1988, de 28 de julio, del Mercado de Valores, profundizando en los principios que ya inspiraron la modificacin de dicha Ley.

Estos principios que han inspirado el real decreto y que emanan de los que fueron el motor de la reciente reforma de la Ley del Mercado de Valores son los siguientes: La modernizacin de los mercados financieros para adaptarlos a las nuevas necesidades (se amplan los servicios de inversin creando, a su vez, un nuevo tipo de empresa de servicios de inversin); el refuerzo de las medidas dirigidas a la proteccin de los inversores (se establece en el real decreto un amplio catlogo de normas al que ha de sujetarse la actuacin de quienes presten servicios de inversin); y, por ltimo, la adaptacin de los requisitos de organizacin exigibles a las entidades que prestan servicios de inversin para garantizar que, en general, su organizacin se adecua a la compleja gama de servicios que prestan.

El real decreto actual refunde dos reales decretos (el Real Decreto 867/2001, de 20 de julio, sobre el rgimen jurdico de las empresas de servicios de inversin y el Real Decreto 629/1993, de 3 de mayo, sobre normas de actuacin en los mercados de valores y registros obligatorios), en un nico texto normativo de modo que se contempla en una nica norma global el rgimen jurdico aplicable a las entidades que prestan servicios de inversin (empresas de servicios de inversin y sus agentes, entidades de crdito y sociedades gestoras de instituciones de inversin colectiva).

II

El real decreto consta de ochenta y un artculos divididos en un ttulo preliminar y cuatro ttulos, una disposicin adicional, dos disposiciones transitorias, una derogatoria y cinco finales.

El ttulo preliminar desarrolla las cuestiones generales. Primeramente, aclara el mbito de aplicacin de la norma siendo preciso distinguir entre las empresas de servicios de inversin a las que es de aplicacin todo el real decreto, por un lado, y por otro, las restantes entidades que prestan servicios de inversin, en concreto, entidades de crdito y sociedades gestoras de instituciones de inversin colectiva, a las que les son de aplicacin aquellos artculos relevantes cuando prestan servicios de inversin (principalmente ciertas normas de organizacin interna y las normas de conducta). Adems, el ttulo preliminar contempla una serie de definiciones de conceptos utilizados a lo largo del real decreto y se detallan ciertos requisitos exigibles cuando las entidades que presten servicios de inversin proporcionen informacin a sus clientes.

El ttulo I establece aspectos fundamentales del rgimen de las empresas de servicios de inversin recogiendo, en parte, el contenido del Real Decreto 867/2001, de 20 de julio, sobre el rgimen jurdico de las empresas de servicios de inversin con las novedades introducidas por la Ley 47/2007, de 19 de diciembre, por la que se modifica la Ley 24/1988, de 28 de julio, del Mercado de Valores, e incorporando al derecho espaol determinados artculos de la Directiva 2006/73/CE de la Comisin, de 10 de agosto de 2006. En concreto, al definir los servicios de inversin se concreta el importante concepto de asesoramiento financiero distinguindolo de otro tipo de recomendaciones que quedan fuera de su mbito. Igualmente, al desarrollar los servicios auxiliares se detallan determinados aspectos del rgimen aplicable a los informes de inversiones y dems recomendaciones de carcter general sobre instrumentos financieros.

En cuanto al rgimen de autorizacin de las empresas de servicios de inversin se ha optado por establecer un rgimen especial de autorizacin para las empresas de asesoramiento financiero dado el carcter y la naturaleza peculiar de las funciones que realizan. Igualmente, de acuerdo con la normativa europea, se reconoce la existencia de un tipo especial de agencia de valores autorizada exclusivamente para la recepcin y transmisin de rdenes sin tomar fondos ni instrumentos financieros de sus clientes, con menores requisitos de capital. Por otro lado, cabe destacar la eliminacin de la exigencia del informe del Comit Consultivo de la Comisin Nacional del Mercado de Valores en los procedimientos de autorizacin de las empresas de servicios de inversin en aras de dotar al procedimiento de una mayor agilidad. Por ltimo, el ttulo I completa el rgimen aplicable a los agentes de las empresas de servicios de inversin establecido en la Ley 24/1988, de 28 de julio.

El ttulo II regula otras cuestiones aplicables al rgimen jurdico de las empresas de servicios de inversin y de las dems entidades que prestan servicios de inversin. El captulo I resulta de gran trascendencia ya que recoge un amplio elenco de requisitos de organizacin que han de cumplir, por un lado, las empresas de servicios de inversin y por otro lado y en todo caso con el alcance que se seala en el ttulo preliminar, las entidades de crdito y sociedades gestoras de instituciones de inversin colectiva. En este captulo se incorpora gran parte del articulado de la Directiva 2006/73/CE de la Comisin, de 10 de agosto de 2006. Si bien se puede aducir que el ordenamiento jurdico espaol anterior no era del todo ajeno a los nuevos requisitos de organizacin interna, lo cierto es que el nuevo real decreto regula con amplio detalle las exigencias de organizacin que las entidades han de cumplir para, entre otras materias, gestionar sus conflictos de inters, delegar funciones esenciales y servicios de inversin en terceros, mantener registros de sus actividades y operaciones, controlar las operaciones personales de sus empleados o proteger los fondos y los instrumentos financieros de sus clientes. En definitiva, esta profusa regulacin redunda en una mayor seguridad jurdica por parte de los intermediarios financieros y, por otro lado, facilita la labor de los organismos supervisores. En cualquier caso, la norma respeta, cuando resulta necesario, la necesaria proporcin entre los requisitos exigidos y el tamao, naturaleza y caractersticas de la actividad realizada por la entidad en cuestin.

Los captulos segundo y tercero de este ttulo ya estaban vigentes en la normativa anterior y tan slo resultan de aplicacin a las empresas de servicios de inversin. En concreto, se regula el rgimen financiero de las empresas de servicios de inversin y la capacidad de actuacin por cuenta propia de las empresas de servicios de inversin distintas de las sociedades de valores.

El ttulo III recoge el rgimen de actuacin transfronteriza de las empresas de servicios de inversin completando lo dispuesto en la Ley 24/1988, de 28 de julio, del Mercado de Valores y, en definitiva, manteniendo el rgimen ya vigente en la normativa anterior.

III

El ttulo IV incorpora al ordenamiento jurdico espaol, junto con el captulo I del ttulo II, el grueso de la Directiva 2006/73/CE de la Comisin, de 10 de agosto de 2006. Este ttulo resulta de aplicacin a todas las entidades que prestan servicios de inversin y establece un completo catlogo de normas que han de seguirse en la prestacin de servicios de inversin. Este ttulo recoge el testigo del anterior Real Decreto 629/1993, de 3 de mayo, sobre normas de actuacin en los mercados de valores y registros obligatorios, configurando un rgimen normativo mucho ms extenso y detallado donde merecen destacarse, adems de las profusas obligaciones de informacin a los clientes, la exigencia de realizarles un test o examen de idoneidad o conveniencia con carcter previo a la prestacin del servicio, un rgimen minucioso para llevar a cabo la ejecucin de rdenes de los clientes y el establecimiento de una serie de principios a seguir en la tramitacin conjunta de rdenes de distintos clientes. Ha de researse que en este ttulo resulta de vital importancia el distinto tratamiento dado de acuerdo con el perfil minorista o profesional del cliente. De este modo, el real decreto concilia la necesaria proteccin que ha de darse a los inversores con el establecimiento de requisitos que respondan a dicho objetivo y que no supongan una costosa, innecesaria e infructuosa carga tanto para la entidad como para el cliente.

Por ltimo, la disposicin adicional nica concreta el rgimen de comunicacin de la identidad de los clientes a la Comisin Nacional del Mercado de Valores en cuanto a la comunicacin de operaciones establecida en el artculo 59 bis de la Ley 24/1988, de 28 de julio, del Mercado de Valores; la disposicin transitoria primera concede a las entidades que presten el servicio de asesoramiento financiero un plazo de un ao desde la entrada en vigor del real decreto para proceder a la necesaria inscripcin en el registro de la Comisin Nacional del Mercado de Valores y la disposicin transitoria segunda otorga al supervisor una habilitacin especial para poder adaptar durante los doce meses siguientes a la entrada en vigor del real decreto los plazos establecidos en el artculo 59 bis de la Ley del Mercado de Valores y en la disposicin adicional nica del real decreto. En cuanto a la disposicin derogatoria seala expresamente las principales normas que son objeto de derogacin, declarando vigente determinados artculos del Real Decreto 867/2001, de 20 de julio. En cuanto a las disposiciones finales cabe resear la disposicin final tercera que introduce determinadas modificaciones en el reglamento de la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de Instituciones de Inversin Colectiva, para, por un lado, aclarar el rgimen de normas de conducta que se aplican en dicho mbito as como, por otro lado, para trasponer los artculos 3 y 4.1 de la Directiva 2007/16/CE de la Comisin de 19 de marzo de 2007 que establece disposiciones de aplicacin de la Directiva 85/611/CEE del Consejo por la que se coordinan las disposiciones legales, reglamentarias y administrativas sobre determinados organismos de inversin colectiva en valores mobiliarios (OICVM) en lo que se refiere a la aclaracin de determinadas definiciones.

En su virtud, a propuesta del Vicepresidente Segundo del Gobierno para Asuntos Econmicos y Ministro de Economa y Hacienda, de acuerdo con el Consejo de Estado y previa deliberacin del Consejo de Ministros en su reunin de 15 de febrero de 2008,

D I S P O N G O :
TTULO PRELIMINAR
Disposiciones generales
Artculo 1. mbito de aplicacin.

1. El presente real decreto se aplica a las empresas de servicios de inversin.

2. Las entidades de crdito que presten servicios de inversin de conformidad con lo dispuesto en el artculo 65.1 de la Ley 24/1988, de 28 de julio, del Mercado de Valores estarn sujetas a lo dispuesto en las siguientes disposiciones del presente real decreto:

a) Los artculos 5 y 8 del captulo I del ttulo I.

b) Los artculos 27, apartados 1 y 2 y 28; el artculo 31 en cuanto a la funcin de cumplimiento normativo; el artculo 39 en cuanto al depsito de instrumentos financieros; los artculos 40 y 42; el artculo 43 en cuanto al depsito de instrumentos financieros y las secciones 2., 3. y 6. del captulo I del ttulo II.

c) El ttulo IV.

d) En la medida en que resulten de aplicacin a las disposiciones sealadas en las letras anteriores, los siguientes artculos del presente ttulo preliminar.

3. Las entidades de crdito extranjeras que vengan a prestar en territorio espaol alguno de los servicios de inversin previstos en el artculo 5 del presente real decreto se regirn por lo establecido en el Real Decreto 1245/1995, de 14 de julio, sobre creacin de bancos, actividad transfronteriza y otras cuestiones relativas al rgimen jurdico de las entidades de crdito, sin perjuicio de lo dispuesto en el artculo 71 bis de la Ley 24/1988, de 24 de julio, en cuanto a las sucursales de entidades de crdito comunitarias autorizadas para prestar servicios de inversin en territorio espaol.

4. A los efectos de lo dispuesto en los dos apartados anteriores, el Banco de Espaa comunicar a la Comisin Nacional del Mercado de Valores, a fin de que sta incorpore la informacin a sus registros, las entidades de crdito extranjeras o espaolas autorizadas para prestar en Espaa servicios de inversin.

5. A las sociedades gestoras de instituciones de inversin colectiva que estuvieran autorizadas para realizar las actividades de gestin discrecional e individualizada de carteras de inversin, asesoramiento en materia de inversin, custodia y administracin de las participaciones de los fondos de inversin y, en su caso, de las acciones de las sociedades de inversin, les sern de aplicacin las siguientes disposiciones del presente real decreto, en la prestacin de los mencionados servicios de inversin:

a) El captulo I del ttulo II salvo la seccin 2., de la que slo resultar de aplicacin el artculo 32.

b) El captulo I salvo el artculo 58; el captulo III; el artculo 79 y el captulo VI del ttulo IV.

c) En la medida en que se refieren a las disposiciones sealadas en las letras anteriores, los siguientes artculos del ttulo preliminar y el artculo 5.1.g).

Artculo 2. Definiciones.

A efectos del presente real decreto se entender por:

a) Canal de distribucin: Cualquier medio a travs del cual la informacin se difunda o pueda difundirse pblicamente, entendiendo por tal aquella a la que tenga acceso un gran nmero de personas.

b) Soporte duradero: Todo instrumento que permita al cliente almacenar la informacin dirigida personalmente a l, de modo que pueda recuperarla fcilmente durante un perodo de tiempo adecuado para los fines para los que la informacin est destinada y que permita la reproduccin sin cambios de la informacin almacenada.

c) Persona competente en relacin a una entidad que presta servicios de inversin:

1.) Un administrador, socio, cargo directivo o agente de la entidad.

2.) Un administrador, socio o cargo directivo de cualquier agente de la entidad.

3.) Un empleado de la entidad o de un agente de la entidad, as como cualquier otra persona fsica cuyos servicios se pongan a disposicin y bajo el control de la entidad o de un agente de la entidad y que participe en la realizacin por parte de la entidad de servicios de inversin.

4.) Una persona fsica que participe directamente en la prestacin de servicios a la entidad o a su agente con arreglo a un acuerdo de delegacin para la prestacin por parte de la entidad de servicios de inversin.

d) Analista financiero: La persona competente que lleve a cabo la parte fundamental de los informes de inversiones.

e) Delegacin: Cualquier tipo de acuerdo entre una entidad que preste servicios de inversin y un tercero en virtud del cual ste realiza un servicio, proceso o actividad que en otras circunstancias llevara a cabo aquella.

f) Persona con la que una persona competente tiene una relacin de parentesco:

1.) El cnyuge de la persona competente o cualquier persona unida a ella por una relacin de anloga afectividad, conforme a la legislacin nacional.

2.) Los hijos o hijastros que tenga a su cargo la persona competente.

3.) Aquellos otros parientes que convivan con ella como mnimo desde un ao antes de la fecha de la operacin personal considerada.

g) Operacin de financiacin de valores: Emprstito o prstamo de valores o de otros instrumentos financieros, operacin de venta con pacto de recompra u operacin de compra con pacto de reventa.

h) Alta direccin de una empresa de servicios de inversin: Los administradores y los cargos directivos de la entidad. Se entender que son cargos directivos de la entidad los directores generales y quienes desarrollen en la entidad funciones de alta direccin bajo la dependencia directa de su rgano de administracin o de comisiones ejecutivas o consejeros delegados.

Artculo 3. Condiciones aplicables a la provisin de informacin.

1. Cuando, de conformidad con lo dispuesto en este real decreto, se exija a las entidades que prestan servicios de inversin la provisin de informacin a sus clientes en un soporte duradero, las entidades podrn facilitar la informacin en un soporte distinto del papel, cuando se cumplan las siguientes condiciones:

a) Que la provisin de la informacin en el medio escogido resulte apropiada al contexto en que la actividad entre la entidad y el cliente sea, o vaya a ser, llevada a cabo.

b) Que la persona a quien se deba facilitar la informacin elija especficamente la provisin de informacin en un soporte distinto al papel, cuando se le de la opcin de elegir entre los dos soportes.

2. Cuando de conformidad con lo dispuesto en este real decreto una entidad que preste servicios de inversin facilite informacin a un cliente a travs de un sitio web y esa informacin no vaya dirigida personalmente a l, debern cumplirse los requisitos siguientes:

a) La provisin de la informacin en ese medio deber resultar apropiada al contexto en que la actividad entre la entidad y el cliente sea, o vaya a ser, llevada a cabo.

b) El cliente deber aceptar expresamente que la informacin se le facilite en ese soporte.

c) Deber notificarse electrnicamente al cliente la direccin del sitio web y el lugar en el sitio web donde pueda accederse a la informacin.

d) La informacin deber estar actualizada.

e) La informacin deber estar accesible de forma continua a travs del sitio web durante el periodo de tiempo que el cliente pueda necesitar razonablemente para examinarla.

3. A efectos de lo dispuesto en las letras a) de los dos apartados anteriores, la provisin de informacin por medio de comunicaciones electrnicas se considerar apropiada si existen pruebas de que el cliente tiene acceso regular a Internet. Se entender que constituye una prueba vlida la comunicacin por parte del cliente de una direccin de correo electrnico a efectos del desarrollo de la actividad de la entidad que presta servicios de inversin.

TTULO I
De las empresas de servicios de inversin
CAPTULO I
Concepto y tipos de empresas de servicios de inversin
Seccin 1. Rgimen general
Artculo 4. Concepto.

1. Son empresas de servicios de inversin aquellas empresas cuya actividad principal consiste en prestar servicios de inversin con carcter profesional a terceros sobre los instrumentos financieros sealados en el artculo 2 de la Ley 24/1988, de 28 de julio, del Mercado de Valores. Las empresas de servicios de inversin se rigen por la Ley 24/1988, de 28 de julio, del Mercado de Valores, el presente real decreto, los restantes reales decretos que desarrollan la Ley y que les resulten de aplicacin y sus respectivas disposiciones de desarrollo.

2. Son empresas de servicios de inversin las siguientes:

a) Las sociedades de valores.

b) Las agencias de valores.

c) Las sociedades gestoras de carteras.

d) Las empresas de asesoramiento financiero.

Artculo 5. Servicios de inversin y servicios auxiliares.

1. Las empresas de servicios de inversin, conforme a su rgimen jurdico especfico, podrn realizar los siguientes servicios de inversin:

a) La recepcin y transmisin de rdenes de clientes en relacin con uno o ms instrumentos financieros.

b) La ejecucin de dichas rdenes por cuenta de clientes.

c) La negociacin por cuenta propia.

d) La gestin discrecional e individualizada de carteras de inversin con arreglo a los mandatos conferidos por los clientes.

e) La colocacin de instrumentos financieros.

f) El aseguramiento de una emisin o de una colocacin de instrumentos financieros.

g) El asesoramiento en materia de inversin, entendindose por tal la prestacin de recomendaciones personalizadas a un cliente, sea a peticin de ste o por iniciativa de la empresa de servicios de inversin, con respecto a una o ms operaciones relativas a instrumentos financieros. No se considerar que constituya asesoramiento, a los efectos de lo previsto en este apartado, las recomendaciones de carcter genrico y no personalizadas que se puedan realizar en el mbito de la comercializacin de valores e instrumentos financieros. Dichas recomendaciones tendrn el valor de comunicaciones de carcter comercial. Asimismo, tampoco se considerar recomendacin personalizada las recomendaciones que se divulguen exclusivamente a travs de canales de distribucin o al pblico.

A tales efectos se entender por recomendacin personal la recomendacin realizada a una persona en su calidad de inversor o posible inversor, o en su calidad de representante o apoderado de aquel.

La recomendacin deber presentarse como idnea para esa persona, basndose en una consideracin de sus circunstancias personales y deber consistir en una recomendacin para realizar alguna de las siguientes acciones:

i) Comprar, vender, suscribir, canjear, reembolsar, mantener o asegurar un instrumento financiero especfico.

ii) Ejercitar o no ejercitar cualquier derecho conferido por un instrumento financiero determinado para comprar, vender, suscribir, canjear o reembolsar un instrumento financiero.

h) La gestin de sistemas multilaterales de negociacin.

2. Las empresas de servicios de inversin, conforme a su rgimen jurdico especfico, podrn realizar los siguientes servicios auxiliares:

a) La custodia y administracin por cuenta de clientes de los instrumentos previstos en el artculo 2 de la Ley 24/1988, de 28 de julio, del Mercado de Valores.

b) La concesin de crditos o prstamos a inversores, para que puedan realizar una operacin sobre uno o ms de los instrumentos previstos en el artculo 2 de la Ley 24/1988, de 28 de julio, del Mercado de Valores, siempre que en dicha operacin intervenga la empresa que concede el crdito o prstamo.

c) El asesoramiento a empresas sobre estructura del capital, estrategia industrial y cuestiones afines, as como el asesoramiento y dems servicios en relacin con fusiones y adquisiciones de empresas.

d) Los servicios relacionados con las operaciones de aseguramiento de emisiones o de colocacin de instrumentos financieros.

e) La elaboracin de informes de inversiones y anlisis financieros u otras formas de recomendacin general relativa a las operaciones sobre instrumentos financieros.

En cualquier caso las recomendaciones (entendiendo por tales toda informacin destinada al pblico, relacionada con uno o varios valores o instrumentos financieros o con los emisores de stos, incluido cualquier informe sobre el valor presente o futuro o sobre el precio de dichos instrumentos, que aconseje o sugiera una estrategia de inversin) que no cumplan las dos condiciones establecidas en el artculo 63.2.e) de la Ley 24/1988, de 28 de julio, tendrn la consideracin de comunicaciones publicitarias, debiendo las empresas de servicios de inversin que las presenten o difundan garantizar que se las identifica claramente como tales. Adems, la recomendacin deber contener una declaracin clara y destacada, o en el caso de recomendaciones orales, medida de efecto equivalente, de que aquella no se ha elaborado con sujecin a las disposiciones normativas orientadas a promover la independencia de los informes de inversiones y de que no existe prohibicin alguna que impida la negociacin antes de la difusin del informe.

f) Los servicios de cambio de divisas, cuando estn relacionados con la prestacin de servicios de inversin.

g) Los servicios de inversin as como los servicios auxiliares que se refieran al subyacente no financiero de los instrumentos financieros derivados contemplados en los apartados 3, 4, 5 y 8 del artculo 2 de la Ley 24/1988, de 24 de julio, del Mercado de Valores, cuando se hallen vinculados a la prestacin de servicios de inversin o de servicios auxiliares.

3. Los actos llevados a cabo por una empresa de servicios de inversin que sean preparatorios para la prestacin de un servicio de inversin deben considerarse parte integrante del servicio.

Seccin 2. Tipos de empresas de servicios de inversin
Artculo 6. Tipologa.

1. Las sociedades de valores son aquellas empresas de servicios de inversin que pueden operar profesionalmente, tanto por cuenta ajena como por cuenta propia, y realizar todos los servicios de inversin y servicios auxiliares previstos en el artculo 5 anterior.

2. Las agencias de valores son aquellas empresas de servicios de inversin que profesionalmente slo operan por cuenta ajena, con representacin o sin ella.

Podrn realizar los servicios de inversin y los servicios auxiliares previstos en el artculo 5 anterior con las siguientes excepciones:

a) La negociacin por cuenta propia.

b) El aseguramiento de una emisin o de una colocacin de instrumentos financieros.

c) La concesin de crditos o prstamos a inversores para que puedan realizar operaciones sobre uno o ms instrumentos de los previstos en el artculo 2 de la Ley 24/1988, de 28 de julio, del Mercado de Valores.

3. Las sociedades gestoras de carteras son aquellas empresas de servicios de inversin que, con carcter profesional, gestionan discrecional e individualizadamente carteras de inversin con arreglo a los mandatos conferidos por los inversores. Asimismo, pueden prestar asesoramiento en materia de inversin, y realizar los servicios auxiliares siguientes:

a) El asesoramiento a empresas sobre estructura del capital, estrategia industrial y cuestiones afines, as como el asesoramiento y dems servicios en relacin con fusiones y adquisiciones de empresas.

b) La elaboracin de informes de inversiones y anlisis financieros u otras formas de recomendacin general relativa a las operaciones sobre instrumentos financieros.

4. Las empresas de asesoramiento financiero son aquellas personas fsicas o jurdicas que exclusivamente pueden prestar el servicio de inversin de asesoramiento en materia de inversin y los servicios auxiliares siguientes:

a) El asesoramiento a empresas sobre estructura del capital, estrategia industrial y cuestiones afines, as como el asesoramiento y dems servicios en relacin con fusiones y adquisiciones de empresas.

b) La elaboracin de informes de inversiones y anlisis financieros u otras formas de recomendacin general relativa a las operaciones sobre instrumentos financieros.

Artculo 7. Reserva de denominacin.

1. Las denominaciones sociales de las empresas de servicios de inversin descritas en los artculos anteriores incluirn de forma obligada la mencin a la clase de empresa de servicios de inversin de que se trate: Sociedad de valores, agencia de valores, sociedad gestora de carteras, empresa de asesoramiento financiero, o sus abreviaturas SV, AV, SGC, y EAFI, en la correspondencia, impresos, propaganda, contratos y, en general, en todas las referencias pblicas de cualquier clase que provengan de tales entidades.

2. Las empresas de servicios de inversin extranjeras que acten en Espaa conservarn su denominacin original; no obstante, debern manifestar en sus referencias pblicas, especialmente en sus relaciones con la clientela, su carcter de empresas de servicios de inversin, as como su rgimen de operativa por cuenta propia o ajena.

3. Ninguna persona o entidad que no figure inscrita en los registros de la Comisin Nacional del Mercado de Valores podr utilizar las denominaciones y abreviaturas referidas en el apartado 1 del presente artculo ni la denominacin de empresa de servicios de inversin ni cualquier otra denominacin o abreviatura que puedan inducir a confusin con ellas.

Artculo 8. Reserva de actividad.

1. Ninguna persona o entidad podr, sin haber obtenido la preceptiva autorizacin y hallarse inscrita en los correspondientes registros administrativos de la Comisin Nacional del Mercado de Valores o del Banco de Espaa, desarrollar con carcter profesional o habitual las actividades previstas en el artculo 5.1 y en las letras a), b), d), f) y g) del apartado 2 del artculo 5 de este real decreto, en relacin con los instrumentos previstos en el artculo 2 de la Ley 24/1988, de 28 de julio, del Mercado de Valores, comprendiendo, a tal efecto, a las operaciones sobre divisas.

Asimismo, la comercializacin de servicios de inversin y la captacin de clientes slo podrn realizarlas profesionalmente, por s mismas o a travs de los agentes regulados en el artculo 65 bis de la Ley 24/1988, de 28 de julio, del Mercado de Valores, las entidades que estuvieran autorizadas a prestar tales servicios.

2. A los efectos anteriores, se entender que concurre la nota de habitualidad cuando las actividades vayan acompaadas de actuaciones comerciales, publicitarias o de otro tipo, tendentes a crear relaciones de clientela, o se basen en la utilizacin de relaciones de clientela o inters de otro origen. Se entiende que concurre la nota de la profesionalidad cuando las actividades sean realizadas a clientes en general y de forma remunerada.

CAPTULO II
Actividades y servicios
Artculo 9. Programa de actividades.

1. Las empresas de servicios de inversin debern tener formulado en todo momento ante la Comisin Nacional del Mercado de Valores un programa de actividades en el que harn constar los servicios de inversin y auxiliares y las actividades accesorias a que se refiere el artculo siguiente, que realicen, con el alcance general o limitado con que pretendan desarrollarlos, detallando, asimismo, los instrumentos a los que se refieren y la organizacin y los medios de que disponen.

2. Las empresas de servicios de inversin slo podrn prestar, con el alcance que corresponda, los servicios que tengan declarados ante la Comisin Nacional del Mercado de Valores y cumplirn todas las normas que afecten al servicio en concreto, especialmente aquellas que se refieran a las relaciones con la clientela. Las entidades no podrn realizar servicios no incluidos en su programa de actividades, ni hacerlo con un alcance diferente.

Artculo 10. Actividades accesorias.

Las empresas de servicios de inversin, siempre que cumplan los requisitos establecidos en el presente real decreto y resuelvan en forma adecuada los posibles conflictos de inters entre ellas y sus clientes, o entre los de los distintos tipos de clientes, podrn prestar los servicios sealados en el artculo 5 de este real decreto referidos a instrumentos no contemplados en el artculo 2 de la Ley 24/1988, de 28 de julio, del Mercado de Valores, u otras actividades accesorias que supongan la prolongacin de su negocio, cuando ello no desvirte el objeto social propio de la empresa de servicios de inversin.

Las empresas de servicios de inversin no podrn asumir funciones exclusivas de sociedades gestoras de instituciones de inversin colectiva, de fondos de pensiones o de fondos de titulizacin de activos.

Artculo 11. Modificaciones del programa de actividades.

1. El programa de actividades inicial de las empresas de servicios de inversin, acompaar a la solicitud de autorizacin a que se refiere el captulo III del presente ttulo. Toda alteracin posterior del programa de actividades deber someterse al procedimiento previsto en el citado captulo.

No requerirn autorizacin del Ministro de Economa y Hacienda, aunque debern ser comunicadas a la Comisin Nacional del Mercado de Valores, aquellas modificaciones del programa de actividades que tengan escasa relevancia por afectar a servicios y actividades no reservadas, a la alteracin o reduccin de servicios y actividades ya autorizados, o porque as sean consideradas por la Comisin Nacional del Mercado de Valores en contestacin a la consulta previa formulada al efecto por la empresa de servicios de inversin afectada.

2. El Ministro de Economa y Hacienda podr denegar la modificacin del programa de actividades si se dan los supuestos previstos en los artculos 67.1, 70, 70 ter, 70 quter y ttulo VII de la Ley 24/1988, de 28 de julio, del Mercado de Valores, entre otros, si estima insuficiente la organizacin administrativa y contable de la entidad, sus medios humanos y tcnicos, sus procedimientos de control interno o las normas de conducta que haya adoptado, especialmente si stas no resultan adecuadas para evitar los conflictos de inters que puedan surgir en el desarrollo de los servicios y actividades contenidos en el programa de actividades propuesto.

3. En el caso de empresas de servicios de inversin autorizadas en otro Estado miembro de la Unin Europea, la modificacin del programa de actividades quedar condicionada a la recepcin por la Comisin Nacional del Mercado de Valores de una comunicacin de la autoridad supervisora del pas de origen de la empresa de servicios de inversin que indique la modificacin de las actividades a realizar en Espaa.

4. El programa de actividades de las empresas de servicios de inversin se har constar en los registros de la Comisin Nacional del Mercado de Valores en la forma que sta determine.

CAPTULO III
Autorizacin y registro de las empresas de servicios de inversin
Seccin 1. Rgimen general
Artculo 12. Autorizacin.

1. Sin perjuicio de lo dispuesto en el artculo 20, corresponder al Ministro de Economa y Hacienda, a propuesta de la Comisin Nacional del Mercado de Valores autorizar la creacin de las empresas de servicios de inversin o la transformacin de una sociedad en dicha categora.

2. La resolucin sobre la solicitud de autorizacin ser motivada y deber notificarse dentro de los tres meses siguientes a su recepcin, o al momento en que se complete la documentacin exigible, y, en todo caso, dentro de los seis meses siguientes a la recepcin de la solicitud inicial.

Cuando la resolucin no sea notificada en el plazo anteriormente previsto podr entenderse desestimada, de acuerdo con lo previsto en el artculo 66.1 de la Ley 24/1988, de 28 de julio, del Mercado de Valores.

3. Obtenida la autorizacin y, tras su constitucin e inscripcin en el Registro Mercantil, las empresas de servicios de inversin para ejercer sus actividades, debern quedar inscritas en el Registro de la Comisin Nacional del Mercado de Valores.

4. No se practicarn inscripciones en el registro de la Comisin Nacional del Mercado de Valores en el caso de que entre la fecha de autorizacin y la de solicitud de inscripcin en el Registro hubiera transcurrido ms de un ao.

Artculo 13. Comunicacin a la Comisin Europea.

La Comisin Nacional del Mercado de Valores comunicar a la Comisin Europea las dificultades que las empresas de servicios de inversin espaolas encuentren para establecerse o prestar servicios de inversin en un Estado no miembro de la Unin Europea.

Artculo 14. Requisitos para ejercer su actividad.

1. Sern requisitos para que una entidad obtenga y conserve su autorizacin como empresa de servicios de inversin los siguientes:

a) Tener por objeto social exclusivo la realizacin de las actividades que sean propias de las empresas de servicios de inversin, segn la Ley 24/1988, de 28 de julio, del Mercado de Valores, y este real decreto.

b) Revestir la forma de sociedad annima. En todo caso, la sociedad deber ser de duracin indefinida, con una denominacin ajustada a lo previsto en el artculo 7 de este real decreto, y las acciones o participaciones integrantes de su capital social debern tener carcter nominativo.

c) Cuando se trate de una entidad de nueva creacin, deber constituirse por el procedimiento de fundacin simultnea.

d) Un capital social mnimo y unos fondos propios no inferiores a las cuantas exigidas en el artculo siguiente y en la normativa de solvencia que le sea aplicable.

Dicho capital social deber estar totalmente desembolsado en efectivo, cuando se trate de nueva creacin.

En el caso de transformacin, deber ser en efectivo el desembolso de la diferencia entre el capital social mnimo y el patrimonio neto de la entidad que solicite la transformacin.

e) Contar con un consejo de administracin formado por no menos de tres miembros. Todos ellos, as como los de su entidad dominante cuando exista, sern personas de reconocida honorabilidad empresarial o profesional y debern poseer, al menos la mayora en cada consejo, conocimientos y experiencia adecuados en materias relacionadas con el mercado de valores para ejercer sus funciones. Tales honorabilidad, conocimientos y experiencia sern exigibles tambin a los directores generales o asimilados de la entidad y de su dominante, cuando exista. La honorabilidad tambin se exigir a las personas fsicas que representen a las personas jurdicas en los consejos de administracin, quienes tambin debern tener conocimientos y experiencia adecuados cuando ello sea necesario para asegurar el cumplimiento de este requisito por la mayora de los miembros del consejo de administracin.

f) Que cuente con los procedimientos, medidas y medios necesarios para cumplir los requisitos de organizacin previstos en los apartados 1 y 2 del artculo 70 ter de la Ley 24/1988, del Mercado de Valores, de 28 de julio, y las normas de conducta establecidas en el ttulo VII de la ley. En especial, el consejo de administracin deber establecer normas de funcionamiento y procedimientos adecuados para facilitar que todos sus miembros puedan cumplir en todo momento sus obligaciones y asumir las responsabilidades que les correspondan de acuerdo con las normas reguladoras del mercado de valores, el Real Decreto legislativo 1564/1989, de 22 de diciembre, por el que se aprueba el texto refundido de la Ley de Sociedades Annimas u otras disposiciones que sean de aplicacin.

Cuando la entidad pretenda prestar servicios por medios telemticos deber disponer de los medios adecuados para garantizar la seguridad, confidencialidad, fiabilidad y capacidad del servicio prestado y para el adecuado cumplimiento de las normas sobre prevencin del blanqueo de capitales, de conducta, de control interno y de evaluacin de riesgos y para el correcto desarrollo de las normas de supervisin e inspeccin de la Comisin Nacional del Mercado de Valores.

En todo caso, la entidad deber contar con procedimientos y rganos adecuados de control interno y de comunicacin para prevenir e impedir la realizacin de operaciones relacionadas con el blanqueo de capitales, en las condiciones establecidas en los artculos 11 y 12 del Reglamento de la Ley 19/1993, de 28 de diciembre, sobre determinadas medidas de prevencin del blanqueo de capitales, aprobado por el Real Decreto 925/1995, de 9 de junio.

g) Tener un reglamento interno de conducta ajustado a las normas reguladoras del mercado de valores; en particular, las contenidas en el captulo II del ttulo VII de la Ley 24/1988, de 28 de julio, del Mercado de Valores, y sus normas de desarrollo as como un rgimen de operaciones personales de los consejeros, directivos, empleados y apoderados de la empresa que garantice el cumplimiento de las normas de conducta.

h) Adherirse al Fondo de Garanta de Inversiones en los trminos establecidos por su regulacin especfica. Este requisito no ser de aplicacin a las empresas de asesoramiento financiero.

i) Tener su domicilio social, as como su efectiva administracin y direccin, en territorio nacional.

j) que haya presentado un plan de negocios que acredite razonablemente que el proyecto de la empresa de servicios de inversin es viable en el futuro.

k) Que haya presentado documentacin adecuada sobre las condiciones y los servicios, funciones o actividades que vayan a ser delegados, de forma que pueda verificarse que este hecho no desnaturaliza o deja sin contenido la autorizacin solicitada.

2. Poseen conocimientos y experiencia adecuados para ejercer sus funciones en las empresas de servicios de inversin, quienes hayan desempeado, durante un plazo no inferior a tres aos, funciones de alta administracin, direccin, control o asesoramiento de entidades financieras o funciones de similar responsabilidad en otras entidades pblicas o privadas de dimensin al menos anloga a la entidad a la que se pretenda acceder.

3. Las empresas de servicios de inversin debern cumplir en todo momento los requisitos previstos en el apartado 1 del presente artculo. No obstante:

a) Slo podr ser revocada la autorizacin por falta de idoneidad de algn socio de modo excepcional, de acuerdo con lo previsto en el apartado 11 del artculo 69 de la Ley 24/1988, de 28 de julio, del Mercado de Valores.

b) Por falta de honorabilidad comercial o profesional de consejeros o directores, slo proceder la revocacin si los afectados no cesan en sus cargos en un mes contado desde el requerimiento que, a tal efecto, le dirija la Comisin Nacional del Mercado de Valores. No se considerar que hay falta de honorabilidad sobrevenida por la mera circunstancia de que estando en el ejercicio de su cargo un consejero o director sea inculpado o procesado por alguno de los delitos mencionados en el artculo 67.2, f), tercer prrafo, de la Ley 24/1988, del Mercado de Valores, de 28 de julio.

Artculo 15. Requisitos financieros de las empresas de servicios de inversin.

1. Las empresas de servicios de inversin debern tener un capital social no inferior a las siguientes cantidades:

a) Las sociedades de valores; 2.000.000 de euros.

b) Las agencias de valores, cuando pretendan adquirir la condicin de miembros de mercados secundarios, o adherirse a sistemas de compensacin y liquidacin de valores, o bien incluyan en su programa de actividad la custodia de instrumentos financieros y puedan mantener cuentas acreedoras de carcter instrumental y transitorio, en los trminos previstos en el artculo 29.2 del presente Real Decreto, 500.000 euros.

c) Las agencias de valores que no pretendan adquirir la condicin de miembros de mercados secundarios ni adherirse a sistemas de compensacin y liquidacin, cuando no incluyan en su programa de actividad la custodia de instrumentos financieros ni la recepcin de fondos del pblico, de forma que, en ningn caso, puedan estar en posicin deudora con sus clientes, 300.000 euros. Cuando nicamente estn autorizadas para la recepcin y transmisin de rdenes sin mantener fondos o instrumentos financieros que pertenezcan a sus clientes, debern tener:

i) Un capital inicial de 120.000 euros; o

ii) Un seguro de responsabilidad civil profesional, un aval u otra garanta equivalente que permita hacer frente a la responsabilidad por negligencia en el ejercicio de su actividad profesional en todo el territorio de la Unin Europea, con una cobertura mnima de 2.500.000 euros por reclamacin de daos, y un total de 3.500.000 euros anuales para todas las reclamaciones.

iii) Una combinacin de capital inicial y de seguro de responsabilidad civil profesional que d lugar a un nivel de cobertura equivalente al de los incisos i) e ii) anteriores.

d) Las sociedades gestoras de carteras, 100.000 euros.

2. Las modificaciones del programa de actividades de las empresas de servicios de inversin que prevean la realizacin de actividades para las que se requiera un capital social superior quedarn condicionadas al aumento de capital correspondiente.

Artculo 16. Requisitos de la solicitud.

1. La solicitud de autorizacin para la creacin de una empresa de servicios de inversin o la transformacin en dicha figura deber ir acompaada de los siguientes documentos:

a) Proyecto de estatutos sociales, acompaado de una certificacin registral negativa de la denominacin social propuesta o acreditacin de que puede usarse legtimamente.

b) Programa de actividades, en el que, de modo especfico, deber constar los servicios de inversin, servicios auxiliares y actividades accesorias que se pretenden realizar, indicando sobre qu instrumentos se van a prestar.

c) Descripcin de la organizacin administrativa y contable, los medios tcnicos y humanos adecuados a su programa de actividades, as como los procedimientos de control interno, de acceso y salvaguarda de los sistemas informticos, acompaada, cuando fuere necesario, del correspondiente informe por un experto independiente.

d) Relacin de socios con indicacin de sus participaciones en el capital social. Tratndose de socios que tengan la consideracin de personas jurdicas, se indicarn las participaciones en su capital que directa o indirectamente representen un porcentaje superior al 5 por 100. En el caso de socios que vayan a poseer una participacin significativa, se aportar adems, si son personas fsicas, informacin sobre su trayectoria y actividad profesional, y si son personas jurdicas sus estatutos, las cuentas anuales e informe de gestin, con los informes de auditora, si los hubiese, de los dos ltimos ejercicios, la composicin de sus rganos de administracin y la estructura detallada del grupo al que eventualmente pertenezcan.

e) La relacin de administradores y de quienes hayan de ejercer como directores generales o asimilados, con informacin detallada sobre la trayectoria y actividad profesional de todos ellos.

f) Reglamento interno de conducta en el que, de modo expreso, se prevea el rgimen de operaciones personales de los consejeros, empleados y apoderados de la empresa, y dems aspectos contemplados en el ttulo VII de la Ley del Mercado de Valores y en el ttulo IV de este real decreto que, de acuerdo con el programa de actividades previsto, resulten aplicables a la entidad.

En todo caso, cabr exigir a los promotores cuantos datos, informes o antecedentes se consideren oportunos para verificar el cumplimiento de las condiciones y requisitos establecidos en este real decreto.

2. Cuando se solicite la transformacin de otra entidad en empresa de servicios de inversin, adems de los documentos anteriores se acompaar:

a) Un balance intermedio auditado, cerrado no antes del ltimo da del trimestre anterior al momento de presentacin de la solicitud, con una mencin expresa y detalle suficiente de las posibles contingencias que pudieran afectar a la valoracin del patrimonio. El balance se formular con los mismos criterios, estructura y forma que el que corresponde incluir en las cuentas anuales.

b) Las cuentas anuales auditadas de los ltimos dos ejercicios o desde su creacin, si sta se hubiera producido durante este perodo.

c) Escritura pblica de constitucin de las entidades y sus modificaciones posteriores.

3. Corresponder a la Comisin Nacional del Mercado de Valores la creacin y gestin de un registro de consejeros y directores generales de las entidades dominantes, que no sean entidades de crdito, empresas de servicios de inversin o entidades aseguradoras o reaseguradoras de empresas de servicios de inversin espaolas, donde debern inscribirse obligatoriamente los consejeros, directores y asimilados de aqullas.

Para la inscripcin en dicho registro, tales personas debern comunicar su nombramiento dentro de los 15 das siguientes a su aceptacin del cargo, incluyendo los datos personales y profesionales que establezca, con carcter general, la Comisin Nacional del Mercado de Valores y declarar expresamente, en el documento que acredite su aceptacin del cargo, que renen los requisitos de honorabilidad y, en su caso, profesionalidad que les resulten exigibles y que no se encuentran incursos en ninguna limitacin o incompatibilidad establecida en las normas que les fuesen de aplicacin.

Artculo 17. Denegacin de la solicitud.

1. El Ministro de Economa y Hacienda mediante resolucin motivada, denegar la autorizacin de creacin de una empresa de servicios de inversin por las causas establecidas en el artculo 67.1 de la Ley 24/1988, de 24 de julio, del Mercado de Valores.

2. A los efectos de lo dispuesto en el artculo 67.1.b) de la mencionada ley, la honorabilidad comercial y profesional de los accionistas se valorar teniendo en cuenta lo previsto en el artculo 67.2.f) de dicha ley. Esta honorabilidad se presumir siempre cuando los accionistas sean Administraciones pblicas o entes de ellas dependientes.

3. A los efectos de lo dispuesto en el artculo 67.1.c) de la mencionada ley por vnculos estrechos se entender todo conjunto de dos o ms personas fsicas o jurdicas unidas mediante:

a) El hecho de poseer de manera directa o indirecta, o mediante un vnculo de control, el 20 por 100 o ms de los derechos de voto o del capital de una empresa, o,

b) Un vnculo de control en los trminos del artculo 4 de la Ley 24/1988, de 28 de julio, del Mercado de Valores.

Artculo 18. Autorizacin de empresas de servicios de inversin sujetas al control de personas extranjeras.

Las autorizaciones que se concedan a las empresas de servicios de inversin que vayan a estar controladas, de forma directa o indirecta, por una o varias empresas autorizadas o domiciliadas en un Estado no miembro de la Unin Europea sern comunicadas por la Comisin Nacional del Mercado de Valores a la Comisin Europea, especificando la estructura del grupo al que pertenezca la entidad.

Artculo 19. Operaciones societarias.

1. A efectos de este real decreto se considerarn operaciones societarias la transformacin, fusin, escisin y segregacin de una rama de actividad en las que est involucrada, al menos, una empresa de servicios de inversin.

2. Las operaciones societarias estn sometidas al procedimiento de autorizacin y requisitos previstos en el presente captulo III.

3. En la tramitacin de la autorizacin de las operaciones societarias, la Comisin Nacional del Mercado de Valores comprobar:

a) Que el cambio de estructura de la sociedad como consecuencia de la operacin societaria no pueda significar merma alguna de los requisitos que para la constitucin de las empresas de servicios de inversin estn establecidos en este real decreto.

b) Que, cuando se produzca la desaparicin de una empresa de servicios de inversin, no sufran perjuicios los clientes, y que, en su caso, se liquidarn ordenadamente las operaciones pendientes.

4. La Comisin Nacional del Mercado de Valores podr exigir, cuando ello resulte necesario, la acreditacin de que el capital social y patrimonio neto de la entidad resultante de una operacin societaria supera los capitales mnimos establecidos en el artculo 15 de este real decreto. A tal efecto, podr requerir la presentacin de balances auditados, incluidos los de las entidades del grupo consolidable, cerrados no antes del ltimo da del trimestre anterior al momento de presentacin de la solicitud.

Seccin 2. Empresas de asesoramiento financiero
Artculo 20. Autorizacin.

La autorizacin de las empresas de asesoramiento financiero corresponder a la Comisin Nacional del Mercado de Valores.

El procedimiento de autorizacin y registro estar sujeto a los plazos y requisitos previstos en el artculo 12 de este real decreto. Asimismo, cuando se trate de empresas de asesoramiento financiero que sean personas fsicas bastar con la inscripcin en el registro de la Comisin Nacional del Mercado de Valores, siendo, por tanto, la autorizacin e inscripcin en el registro de la Comisin Nacional del Mercado de Valores simultnea.

Artculo 21. Requisitos para ejercer la actividad.

1. Para que las empresas de asesoramiento financiero obtengan y conserven su autorizacin debern cumplir los requisitos previstos en el artculo 14 de este real decreto, con las siguientes especialidades:

a) Tener objeto social exclusivo para ejercer las actividades que le sean propias, de acuerdo con el artculo 64 de la Ley 24/1988, de 28 de julio, del Mercado de Valores.

b) En caso de personas fsicas debern tener capacidad legal para ejercer el comercio.

c) En caso de personas jurdicas revestir la forma de sociedad annima o de responsabilidad limitada constituida por tiempo indefinido, debiendo en el caso de sociedades annimas tener todas sus acciones el carcter de nominativas.

d) Que cuando se trate de una entidad de nueva creacin se constituya por el procedimiento de fundacin simultnea y que sus fundadores no se reserven ventajas o remuneraciones especiales de clase alguna.

e) Contar con el capital social totalmente desembolsado en efectivo, en caso de personas jurdicas, y cumplir con los requisitos financieros que se establecen en el artculo siguiente cuando sean personas fsicas.

f) Que la mayora de los miembros de su consejo de administracin o, en su caso, su administrador o administradores, as como todos sus directores generales y asimilados cuenten con conocimientos y experiencia adecuados para el ejercicio de sus funciones.

Los administradores, los directores generales y quienes desarrollen funciones de alta direccin, as como quienes representen a consejeros personas jurdicas debern tener reconocida honorabilidad empresarial o profesional.

g) Las personas fsicas que se constituyan como empresas de asesoramiento financiero debern contar con adecuada honorabilidad empresarial o profesional as como con conocimientos y experiencia suficientes para el ejercicio de sus funciones.

h) Los socios con participacin significativa de empresas de asesoramiento financiero debern cumplir los requisitos de idoneidad previstos en el artculo 67 1 b) de la Ley 24/1988, de 28 de julio, del Mercado de Valores, los cuales sern igualmente exigibles en caso de personas fsicas que se constituyan como empresas de asesoramiento financiero.

i) Debern cumplir los requisitos generales de organizacin, con el alcance que la Comisin Nacional del Mercado de Valores determine, y contar con procedimientos y rganos adecuados de control interno y de comunicacin para prevenir e impedir operaciones relacionadas con el blanqueo de capitales, en las condiciones establecidas en los artculos 11 y 12 del Reglamento de la Ley 19/1993, de 28 de diciembre, sobre determinadas medidas de prevencin del blanqueo de capitales, aprobado por el Real Decreto 925/1995, de 9 de junio.

j) Cumplir las normas de conducta previstas en el titulo IV de este real decreto.

k) Tener un reglamento interno de conducta ajustado a las normas reguladoras del mercado de valores; en particular, las contenidas en el captulo II del ttulo VII de la Ley 24/1988, de 28 de julio, del Mercado de Valores y sus normas de desarrollo as como un rgimen de operaciones personales de los consejeros, directivos, empleados y apoderados de la empresa que garantice el cumplimiento de las normas de conducta.

l) Tener su domicilio social y su administracin central en territorio nacional. En caso de personas fsicas debern tener su residencia en Espaa.

m) Que hayan presentado un plan de negocios que acredite su viabilidad.

n) nicamente podrn delegar en terceros el ejercicio de funciones de tipo administrativo.

o) Las empresas de asesoramiento financiero no podrn contratar agentes para el desempeo de sus funciones.

2. Podr denegarse la autorizacin a una empresa de asesoramiento financiero por las causas previstas en los artculos 67. 1 de la Ley 24/1988, de 28 de julio, del Mercado de Valores, y 17 de este real decreto.

3. La autorizacin de las empresas de asesoramiento financiero podr revocarse en los supuestos previstos en el artculo 73 de la Ley 24/1988, de 28 de julio, del Mercado de Valores, y en el artculo 14.3 de este real decreto.

4. La Comisin Nacional del Mercado de Valores determinar el rgimen relativo a las modificaciones posteriores a la inscripcin de estas entidades en el registro de la Comisin Nacional del Mercado de Valores.

Artculo 22. Requisitos financieros.

1. Las empresas de asesoramiento financiero que sean personas jurdicas debern tener:

i) Un capital inicial de 50.000 euros; o

ii) Un seguro de responsabilidad civil profesional que cubra todo el territorio de la Unin Europea, aval u otra garanta comparable para hacer frente a la responsabilidad por negligencia profesional en el ejercicio de su actividad profesional en toda la Unin Europea, con una cobertura mnima de 1.000.000 de euros por reclamacin de daos, y un total de 1.500.000 de euros anuales para todas las reclamaciones.

iii) Una combinacin de capital inicial y de seguro de responsabilidad civil profesional que d lugar a un nivel de cobertura equivalente al de los incisos i) e ii) anteriores.

En caso de transformacin de otra entidad los recursos propios en el momento de la inscripcin debern alcanzar al menos la cuanta sealada en la letra i) anterior.

2. Las empresas de asesoramiento financiero que sean personas fsicas debern cumplir lo dispuesto en el inciso ii) del apartado anterior.

Artculo 23. Requisitos de la solicitud.

La solicitud de autorizacin e inscripcin de una empresa de asesoramiento financiero deber ir acompaada de los documentos que establezca a tal efecto la Comisin Nacional del Mercado de Valores.

CAPTULO IV
Agentes de las empresas de servicios de inversin
Artculo 24. Contratacin de agentes.

1. El ejercicio de la actividad de los agentes de las empresas de servicios de inversin est sometido a la supervisin de la Comisin Nacional del Mercado de Valores, que podr establecer requisitos adicionales para la cobertura de los riesgos derivados de incumplimientos o fraudes provenientes de su actividad.

2. Podr actuar como agente de una empresa de servicios de inversin cualquier persona fsica o jurdica, a excepcin de:

a) Las personas fsicas ligadas por una relacin laboral a la propia entidad o a cualquier otra que preste servicios de inversin sobre los instrumentos previstos en el artculo 2 de la Ley 24/1988, de 28 de julio, del Mercado de Valores.

b) Las personas fsicas o jurdicas que acten como agentes de otra empresa de servicios de inversin o como agentes de entidades de crdito que presten servicios de inversin, salvo que ambas entidades pertenezcan al mismo grupo.

3. La actuacin como agente de las personas jurdicas quedar condicionada a la compatibilidad de dicha actividad con su objeto social.

4. Los agentes de las empresas de servicios de inversin debern cumplir los requisitos previstos en el prrafo f) del apartado 1 del artculo de este real decreto, as como, cuando sean personas jurdicas, los previstos en los prrafos d) y e) de dicho apartado, todo ello con las adaptaciones precisas que, en su caso, determine el Ministro de Economa y Hacienda para las personas fsicas y jurdicas.

Artculo 25. Rgimen de la representacin.

1. Las empresas de servicios de inversin que designen agentes sern responsables del cumplimiento por stos de todas las normas de ordenacin y disciplina del mercado de valores en los actos que realicen.

2. Asimismo, de conformidad con lo dispuesto en el artculo 65 bis.4 de la Ley 24/1988, de 28 de julio, las empresas de servicios de inversin debern disponer de los medios necesarios para controlar de forma efectiva la actuacin de sus agentes y hacer cumplir las normas y procedimientos internos de las entidades que les resulten aplicables A tal fin, con anterioridad a la formalizacin del negocio jurdico de representacin o apoderamiento, habrn de comprobar la suficiencia y adecuacin de la organizacin administrativa y de los medios, de los procedimientos operativos, de control interno y contables y, en su caso, de los sistemas informticos que vayan a utilizar aqullos en el desarrollo ulterior de sus actuaciones. En el caso de que la representacin vaya a otorgarse a una persona jurdica, las comprobaciones anteriores se extendern a su situacin econmico-financiera. Las empresas de servicios de inversin condicionarn la contratacin de los agentes a la comprobacin satisfactoria de los aspectos mencionados en este prrafo.

De igual manera, las empresas de servicios de inversin impondrn a los agentes que sus actuaciones se realicen conforme a los procedimientos operativos, de control interno y contables que a tal efecto desarrollen las empresas a las que representan, en especial en lo referido a efectivo o instrumentos de pago, as como imponer la utilizacin de sistemas informticos que aseguren una adecuada integracin de los datos e informaciones entre los agentes y la empresa a la que representen. A estos efectos, los agentes habrn de permitir y colaborar en aquellas auditoras operativas, de procedimientos y control interno que sobre tales procedimientos y sistemas lleven a cabo las empresas a las que representan. Las empresas de servicios de inversin condicionarn en su caso el mantenimiento del negocio jurdico de representacin o apoderamiento al cumplimiento por sus agentes de estas medidas.

3. Sin perjuicio del correspondiente apoderamiento notarial inscrito en el Registro Mercantil en el que se detalle el alcance de la representacin y su mbito geogrfico, el contrato privado de representacin se celebrar por escrito y especificar, de forma exhaustiva, el mbito de las operaciones y servicios en que podr actuar el agente, el sistema de cobros y pagos a la clientela, el sistema de facturacin, liquidacin y cobro de los servicios de representacin, y el rgimen excepcional de las operaciones personales del agente, conforme lo previsto en los artculos 34 y 35 de este real decreto.

4. Toda entrega o recepcin de fondos deber realizarse directamente entre la empresa de servicios de inversin y el inversor, sin que los fondos puedan estar ni siquiera de manera transitoria en poder o en cuenta del representante. Se excepta la recepcin o entrega de fondos mediante efectos nominativos, bien a favor de la empresa de servicios de inversin bien a favor del inversor, segn corresponda.

5. En ningn caso, los valores o instrumentos financieros de los clientes podrn, ni siquiera transitoriamente, estar en poder o en depsito de los agentes, debiendo quedar depositados directamente a nombre de aqullos.

6. Los mandatos con poderes para una sola operacin debern formularse, igualmente, por escrito y detallarn, de forma especfica, la operacin singular de que se trate y todos los aspectos a que se refiere el apartado 3 anterior. Asimismo, deber figurar la firma de aceptacin del mandatario al poder recibido.

Artculo 26. Comunicacin y publicidad de las relaciones de representacin.

1. La Comisin Nacional del Mercado de Valores podr recabar de las empresas de servicios de inversin representadas y de sus agentes cuantas informaciones estime necesarias sobre los extremos relacionados con las materias objeto de su competencia.

2. De conformidad con lo dispuesto en el artculo 65 bis de la Ley 24/1988, de 28 de julio, las empresas de servicios de inversin exigirn de sus agentes que pongan de manifiesto su condicin en cuantas relaciones establezcan con la clientela, identificando a la entidad que representan y el mbito del poder recibido. En este sentido, los agentes estn obligados a exhibir dicho poder a todos los clientes que lo soliciten.

3. Las empresas de servicios de inversin debern disponer de un archivo cuyo contenido determinar la Comisin Nacional del Mercado de Valores, relativo al soporte documental de las relaciones de agencia establecidas y los mandatos otorgados.

TTULO II
Otras cuestiones del rgimen jurdico de las empresas de servicios de inversin y de las restantes entidades que prestan servicios de inversin
CAPTULO I
Requisitos organizativos
Seccin 1. Organizacin
Artculo 27. Requisitos generales de organizacin.

1. En desarrollo de lo dispuesto en el artculo 70 ter de la Ley 24/1988, de 28 de julio, del Mercado de Valores, las entidades que presten servicios de inversin debern cumplir los siguientes requisitos, teniendo en cuenta la naturaleza, escala y complejidad de su actividad empresarial y la naturaleza y gama de los servicios prestados:

a) Emplear personal con las cualificaciones, los conocimientos y la experiencia necesarios para desempear las funciones que se les asignen.

b) Llevar un registro ordenado y adecuado de su actividad y organizacin interna.

c) Garantizar que las personas competentes cumplen sus distintos cometidos de forma adecuada, honesta y profesional.

2. Las empresas de servicios de inversin debern establecer, aplicar y mantener sistemas y procedimientos para salvaguardar la seguridad, integridad y confidencialidad de la informacin que sean adecuados en funcin de la naturaleza de la informacin de que se trate.

3. De acuerdo con lo dispuesto en el artculo 70 ter.2.b) de la citada ley, las entidades debern contar con una poltica de continuidad y regularidad en la prestacin de sus servicios que garantice, en caso de interrupcin de sus sistemas y procedimientos, la preservacin de datos y funciones esenciales y el mantenimiento de servicios de inversin o, cuando esto no sea posible, la oportuna recuperacin de tales datos y funciones y la reanudacin de los servicios de inversin.

4. De acuerdo con lo dispuesto en el artculo 70 ter.2.a) de la citada ley, las entidades debern contar con procedimientos contables que les permitan presentar oportunamente a la Comisin Nacional del Mercado de Valores, a peticin de sta, informes financieros que ofrezcan la imagen fiel del patrimonio, de su situacin financiera y de sus resultados y que cumplan las disposiciones y normas contables en vigor.

5. Las entidades debern realizar un seguimiento y evaluacin peridica de la adecuacin y eficacia de sus sistemas, mecanismos de control interno y medidas establecidas de conformidad con lo dispuesto en los apartados anteriores de este artculo. Asimismo, debern adoptar medidas adecuadas para subsanar las posibles deficiencias.

Artculo 28. Funcin de cumplimiento normativo.

1. Las entidades que prestan servicios de inversin debern establecer, aplicar y mantener medidas y procedimientos adecuados para detectar cualquier riesgo de incumplimiento por parte de la empresa de las obligaciones impuestas por las normas que resulten de aplicacin, as como los riesgos asociados, y para minimizar dichos riesgos y permitir que la Comisin Nacional del Mercado de Valores ejerza sus facultades de manera efectiva.

2. Para garantizar que la funcin de cumplimiento normativo se desarrolla de forma adecuada e independiente, las entidades que presten servicios de inversin debern asegurarse de que se cumplen las siguientes condiciones:

a) La unidad que garantiza el desarrollo de la funcin de cumplimiento normativo deber estar dotada de la autoridad, los recursos y la experiencia necesarios y deber tener acceso a toda la informacin pertinente.

b) Deber nombrarse un responsable del cumplimiento que estar a cargo del desarrollo de la funcin de cumplimiento as como del informe sobre cumplimiento para la alta direccin de la entidad.

c) Las personas encargadas de garantizar el desarrollo de la funcin de cumplimiento no podrn participar en la prestacin de los servicios y actividades que controlan.

d) El sistema para fijar la remuneracin de las personas sealadas en la letra anterior no deber comprometer, ni real ni potencialmente, su objetividad.

En cualquier caso, la entidad no estar obligada a cumplir lo dispuesto en las letras c) y d), siempre que, en funcin del tamao, naturaleza, escala y complejidad de sus actividades y de la naturaleza y gama de sus servicios de inversin, pueda demostrar que el cumplimiento de tales requisitos no resulta proporcionado, y que el funcionamiento de la unidad sigue siendo eficaz.

Artculo 29. Gestin de riesgos.

1. De conformidad con lo dispuesto en el artculo 70ter.2.a) de la Ley 24/1988, de 28 de julio, las entidades que presten servicios de inversin debern adoptar las siguientes medidas:

a) Establecer, aplicar y mantener procedimientos y polticas de gestin del riesgo que permitan determinar los riesgos derivados de sus actividades, procesos y sistemas y, en su caso, establecer el nivel de riesgo tolerado por la entidad.

b) Adoptar medidas, procesos y mecanismos eficaces para gestionar los riesgos conexos a las actividades, procesos y sistemas de la entidad en funcin de su nivel de tolerancia del riesgo.

c) Comprobar:

i) Que las polticas y procedimientos de gestin del riesgo de la empresa son adecuadas y eficaces.

ii) El nivel de cumplimiento por la entidad y por sus personas competentes de las medidas, procesos y mecanismos indicados en la letra b) anterior.

iii) Que las medidas adoptadas para hacer frente a cualquier posible deficiencia en las polticas, procedimientos, medidas, procesos y mecanismos son adecuadas y eficaces, indicando aquellos casos en los que el personal de la empresa no cumpla tales medidas, procesos y mecanismos, o no aplique las polticas y procedimientos.

2. Cuando resulte proporcionado en funcin de la naturaleza, escala y complejidad de su actividad empresarial y de la naturaleza y gama de servicios de inversin que presten, las empresas de servicios de inversin debern crear y mantener una unidad de gestin de riesgos que funcione de manera independiente y que desarrolle las siguientes funciones:

a) Aplicacin de la poltica y de los procedimientos sealados en el apartado 1.

b) Elaboracin de informes y prestacin de asesoramiento a la alta direccin de la entidad.

Independientemente de la existencia o no del rgano de gestin de riesgos, todas las empresas de servicios de inversin debern poder demostrar que las polticas y procedimientos adoptados de conformidad con lo dispuesto en el apartado anterior cumplen lo dispuesto en l y son eficaces.

Artculo 30. Auditora interna.

1. La funcin de auditora interna deber informar sobre los asuntos de auditora interna a la alta direccin.

2. Asimismo, la funcin de auditora interna deber desempearse por un rgano independiente cuando resulte proporcionado a la luz de la naturaleza, escala y complejidad de su actividad y de la naturaleza y gama de los servicios de inversin que preste la entidad.

Artculo 31. Responsabilidad de la alta direccin.

1. La alta direccin ha de garantizar que la empresa cumple las obligaciones que le impone la Ley 24/1988, de 28 de julio y sus disposiciones de desarrollo. En par ticular, deber evaluar y revisar con la periodicidad que se estime en funcin del tamao de la entidad, la complejidad en la gestin de sus riesgos y la naturaleza de los servicios de inversin prestados y, al menos, anualmente, la eficacia de las polticas, medidas y procedimientos establecidos para cumplir con las obligaciones que impone a la entidad la ley y adoptar medidas para hacer frente a las posibles deficiencias.

2. La alta direccin deber recibir con cierta periodicidad y, al menos anualmente, informes escritos sobre cumplimiento normativo, gestin de riesgos y auditora interna. En estos informes deber sealarse en particular si se han adoptado medidas adecuadas para subsanar las deficiencias aparecidas en su caso.

Seccin 2. Registros obligatorios
Artculo 32. Mantenimiento de registros.

1. Las entidades que presten servicios de inversin debern conservar durante al menos cinco aos los datos incluidos en todos los registros exigidos por el ttulo V y VII, captulo I de la Ley 24/1988, de 28 de julio y por el presente real decreto.

Sin perjuicio de ello, el registro de contratos sealado en el artculo 79 ter de dicha ley deber mantenerse mientras dure la relacin con el cliente. Cuando la empresa de servicios de inversin vea revocada su autorizacin antes de que transcurran los cinco aos, la Comisin Nacional del Mercado de Valores podr exigir a la entidad que conserve los datos hasta que se complete dicho periodo.

En cualquier caso, cuando resulte necesario para el ejercicio de sus funciones de supervisin, la Comisin Nacional del Mercado de Valores podr, en circunstancias excepcionales, exigir el mantenimiento de todos o algunos de los registros indicados en el prrafo anterior por un perodo tan largo como lo justifique la naturaleza del instrumento o de la operacin.

2. Los registros debern guardarse en un soporte que permita el almacenamiento de la informacin de forma accesible a la Comisin Nacional del Mercado de Valores, y se cumplirn en todo caso las siguientes condiciones:

a) La Comisin Nacional del Mercado de Valores podr acceder a ellos con facilidad y podr reconstruir cada una de las fases fundamentales en la tramitacin de cada operacin.

b) Debe ser posible distinguir cualquier correccin o modificacin realizada del contenido de los registros con anterioridad a aquellas, sin que sea posible, en ningn caso, la manipulacin o alteracin de los registros de otro modo.

3. La Comisin Nacional del Mercado de Valores deber publicar la lista de registros exigidos de conformidad con lo dispuesto en el apartado 1.

Artculo 33. Registro de rdenes de clientes sobre instrumentos financieros y registro de operaciones.

1. Los datos a incluir en los registros de rdenes de clientes son los establecidos en el Reglamento 1287/2006, de la Comisin, de 10 de agosto de 2006, por el que se aplica la Directiva 2004/39/CE, del Parlamento Europeo y del Consejo en lo relativo a las obligaciones de las empresas de servicios de inversin de llevar un registro, la informacin sobre las operaciones, la transparencia del mercado, la admisin a negociacin de instrumentos financieros, y trminos definidos a efectos de dicha Directiva. En el registro deber conservarse:

a) El ejemplar original de la orden firmada por el cliente o por persona autorizada de forma fehaciente, cuando sea realizada en modo escrito.

b) La cinta de grabacin, cuando la orden sea realizada en modo telefnico.

c) El registro magntico correspondiente en el caso de transmisin electrnica.

Las entidades dispuestas a aceptar rdenes recibidas por va telefnica no escrita debern establecer los medios necesarios para la identificacin de sus ordenantes, as como disponer de cintas para la grabacin de dichas rdenes; siendo necesario, no obstante, advertir previamente al ordenante de dicha grabacin. Ser necesaria, asimismo, la existencia de confirmacin escrita de la orden por parte del ordenante, siendo admisible la utilizacin de cualquier medio escrito tales como telex, fax u otros similares. En cualquier caso, se entender confirmada la orden cuando el receptor de la misma comunique a su ordenante por cualquier medio escrito la ejecucin y, en su caso, la liquidacin de la misma segn sus instrucciones y ste no manifieste disconformidad en el plazo que al efecto le indique la entidad, que no podr ser inferior a quince das desde la recepcin de dicha informacin por el ordenante.

Las rdenes que se refieran a operaciones a plazo superior a tres meses, debern confirmarse antes de la fecha valor. Dicha confirmacin deber ser realizada por cualquier medio escrito bien por el ordenante o por el receptor de la orden.

2. El registro de operaciones deber llevarse por medios informticos.

3. Cada anotacin en el registro de operaciones deber estar sustentada por una orden de entre las comprendidas en el registro de rdenes. Las entidades establecern las correspondencias que deben existir entre el registro de rdenes y el registro de operaciones, y entre ste y la base contable y los saldos de los estados financieros y estadsticos relacionados con ellos.

Seccin 3. Operaciones personales
Artculo 34. Concepto de operacin personal.

Operacin personal es cualquier transaccin con un instrumento financiero realizada por una persona competente o por cuenta de sta, cuando se cumpla alguno de los siguientes requisitos:

a) Que la persona competente acte fuera del mbito de las actividades que le corresponden en virtud de sus cometidos en la empresa.

b) Que la transaccin sea realizada por cuenta de cualquiera de las siguientes personas:

i) De la persona competente;

ii) De cualquier persona con la que la persona competente tenga una relacin de parentesco o mantenga vnculos estrechos. A tales efectos se estar a la definicin de vnculos estrechos establecida en el artculo 17.3 de este real decreto;

iii) De una persona cuya relacin con la persona competente sea tal que sta tenga un inters, directo o indirecto, significativo en el resultado de la operacin. No se entender que existe inters alguno por el mero cobro de los honorarios o comisiones debidos por la ejecucin de la transaccin.

Artculo 35. Actividades prohibidas y medidas a adoptar.

1. De conformidad con lo dispuesto en el artculo 70 ter.1.d) de la Ley 24/1988, de 28 de julio, las entidades que presten servicios de inversin debern establecer medidas adecuadas encaminadas a evitar las actividades sealadas en el siguiente prrafo cuando se realicen por cualquier persona competente que, o bien, participe en actividades que puedan dar lugar a un conflicto de inters, o bien, tenga acceso a informacin privilegiada o relevante, o a otra informacin confidencial relacionada con clientes o con transacciones con o para clientes, en virtud de una actividad que realice por cuenta de la empresa.

Las actividades prohibidas a efectos de lo dispuesto en el prrafo anterior son:

a) La realizacin de una operacin personal, cuando se de alguno de los siguientes supuestos:

i) Que la operacin est prohibida para esa persona en virtud de lo dispuesto en el captulo II del ttulo VII de la Ley 24/1988, de 28 de julio, y sus disposiciones de desarrollo.

ii) Que la operacin implique el uso inadecuado o la divulgacin indebida de informacin confidencial.

iii) Que la operacin entre o pueda entrar en conflicto con una obligacin de la entidad con arreglo a lo dispuesto en la Ley 24/1988, de 28 de julio y sus disposiciones de desarrollo.

b) El asesoramiento o la asistencia a otra persona, al margen de la realizacin normal de su trabajo o, en su caso, de su contrato de servicios, para que realice una transaccin con instrumentos financieros que, si se tratase de una operacin personal de la persona competente entrara dentro de lo dispuesto en la letra a) anterior o en el artculo 47.2.a) o b) o en el artculo 80.e) de este real decreto.

c) Sin perjuicio de lo dispuesto en el artculo 81.2.b) de la Ley 24/1988, de 28 de julio, la comunicacin, salvo en el ejercicio normal del trabajo o del contrato de servicios, de cualquier informacin u opinin a cualquier otra persona cuando la persona competente sepa, o puede razonablemente saber, que como consecuencia de dicha informacin la otra persona podr, o cabe suponer que pueda, llevar a cabo cualquiera de las siguientes actuaciones:

i) Efectuar una operacin sobre instrumentos financieros que si se tratase de una operacin personal de la persona competente estara afectada por lo dispuesto en la letra a) anterior o en el artculo 47.2 a) o b) o en el artculo 80.e) de este real decreto.

ii) Asesorar o asistir a otra persona para que efecte dicha operacin.

2. Las medidas indicadas en el apartado anterior debern estar diseadas para garantizar, en particular, que:

a) Las personas competentes indicadas en el apartado anterior estn al corriente de las restricciones existentes sobre las operaciones personales y de las medidas que la entidad tenga establecidas en relacin con las operaciones personales y la revelacin de informacin, de acuerdo con lo dispuesto en el apartado anterior.

b) La empresa sea informada rpidamente de cualquier operacin personal efectuada por una persona competente por medio, bien de la notificacin de la operacin, bien de otros procedimientos que permitan a la entidad identificar las operaciones.

En el caso de que existan acuerdos para la delegacin de funciones o servicios, la empresa deber velar por que la entidad en quien haya delegado la actividad lleve un registro de las operaciones personales realizadas por cualquier persona competente y por que facilite esa informacin a la empresa de servicios de inversin lo antes posible, cuando sta lo solicite.

c) Se lleve un registro de las operaciones personales notificadas a la empresa o identificadas por sta, incluidas cualquier autorizacin o prohibicin relacionada con tales operaciones.

3. No resultarn de aplicacin los dos apartados anteriores, cuando se trate de las siguientes operaciones:

a) Operaciones personales realizadas en el marco de la prestacin del servicio de inversin de gestin discrecional e individualizada de carteras de inversin, cuando no exista comunicacin previa sobre la operacin entre el gestor de la cartera y la persona competente u otra persona por cuya cuenta se efecte la operacin.

b) Operaciones personales sobre participaciones o acciones en instituciones de inversin colectiva, armonizadas o que estn sujetas a supervisin conforme a la legislacin de un Estado miembro que establezca un nivel equivalente a la normativa comunitaria en cuanto a la distribucin de riesgos entre sus activos, siempre que la persona competente o cualquier otra persona por cuya cuenta se efecte la operacin no participen en la gestin de la institucin tal y como sta se define en el artculo 64.a) del Reglamento de la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de Instituciones de Inversin Colectiva, aprobado por el Real Decreto 1309/2005, de 4 de noviembre.

Seccin 4. Delegacin de funciones o servicios
Artculo 36. Definicin de funciones esenciales para la prestacin de servicios de inversin.

1. A efectos de lo dispuesto en el artculo 70 ter.2.d) de la Ley 24/1988, de 28 de julio, se entender que una funcin es esencial para la prestacin de un servicio de inversin si una deficiencia o anomala en su ejecucin puede, bien, afectar, de modo considerable, a la capacidad de la empresa de servicios de inversin para cumplir permanentemente las condiciones y obligaciones que se derivan de su autorizacin y del rgimen establecido en la Ley 24/1988, de 28 de julio, bien, afectar a los resultados financieros o a la solidez o continuidad de sus servicios de inversin.

2. Sin carcter exhaustivo, no tendrn la consideracin de funciones esenciales:

a) La prestacin a la empresa de servicios de inversin de asesoramiento u otros servicios que no formen parte de la actividad inversora de la empresa, incluida la prestacin de asesoramiento jurdico, la formacin del personal, los servicios de facturacin y los de vigilancia y seguridad de los locales y del personal de la entidad.

b) La compra de servicios estandarizados, incluidos los servicios de informacin sobre el mercado y sobre los precios.

Artculo 37. Condiciones para delegar la realizacin de servicios de inversin o el ejercicio de funciones esenciales para su prestacin.

1. La delegacin de servicios de inversin o de funciones esenciales por parte de las empresas de servicios de inversin en terceros no disminuir su responsabilidad respecto al cumplimiento de las obligaciones establecidas en la Ley 24/1988, de 28 de julio, y en sus disposiciones de desarrollo. En particular debern cumplir las siguientes condiciones:

a) La delegacin no supondr delegacin de responsabilidad por parte de la alta direccin.

b) La delegacin no podr alterar las relaciones y obligaciones de la empresa de servicios de inversin con su clientela.

c) Las condiciones que debe cumplir la empresa de servicios de inversin para recibir y conservar la autorizacin no podrn eliminarse o modificarse por la existencia de un acuerdo de delegacin.

2. Las empresas de servicios de inversin debern adoptar las medidas necesarias para garantizar que:

a) El tercero delegatario:

i) Dispone de la competencia, capacidad y de cualquier autorizacin que, en su caso, exija la ley para realizar las funciones o servicios delegados de forma fiable y profesional.

ii) Realiza eficazmente los servicios delegados. A tal fin, la empresa de servicios de inversin deber establecer medidas para evaluar su nivel de cumplimiento.

iii) Supervisa correctamente la realizacin de las funciones delegadas y gestiona adecuadamente los riesgos asociados a la delegacin.

iv) Comunica a la empresa de servicios de inversin cualquier suceso que pueda afectar de manera significativa al desempeo eficaz y conforme a la normativa aplicable de las funciones delegadas.

v) Coopera con la Comisin Nacional del Mercado de Valores en todo lo relativo a las actividades delegadas en l.

vi) Protege toda la informacin confidencial referida a la empresa de servicios de inversin y a sus clientes.

b) La empresa de servicios de inversin toma las medidas adecuadas cuando se aprecie que el tercero no puede realizar las funciones eficazmente y de acuerdo con las disposiciones normativas aplicables.

c) La empresa de servicios de inversin cuenta con la experiencia necesaria para supervisar eficazmente las funciones delegadas y para gestionar adecuadamente los riesgos asociados a tal delegacin.

d) La empresa de servicios de inversin puede rescindir el contrato de delegacin cuando resulte necesario sin detrimento para la continuidad y calidad en la prestacin de servicios a los clientes.

e) La empresa de servicios de inversin, sus auditores y las autoridades competentes tienen acceso efectivo a los datos referidos a las actividades delegadas y a las dependencias del tercero delegatario. Asimismo, la empresa de servicios de inversin deber asegurarse de que las autoridades competentes pueden efectivamente ejercer el derecho de acceso.

f) La empresa de servicios de inversin y el tercero elaboran, aplican y mantienen un plan de emergencia para la recuperacin de datos en caso de catstrofes y comprueban peridicamente los mecanismos de seguridad informtica, cuando ello sea necesario habida cuenta de la funcin o servicio delegado.

3. El acuerdo de delegacin entre la empresa de servicios de inversin y el tercero deber formalizarse en un contrato escrito en el que se concretarn los derechos y obligaciones de las partes.

4. Cuando la empresa de servicios de inversin y el tercero pertenezcan al mismo grupo, aquella deber valorar su capacidad para controlar al tercero y para influir en su actuacin.

5. Las empresas de servicios de inversin debern poner a disposicin de la Comisin Nacional del Mercado de Valores cuando sta lo solicite, toda la informacin que sea necesaria para la supervisin del cumplimiento de las actividades delegadas.

Artculo 38. Delegacin del servicio de gestin de cartera en prestadores de servicios situados en terceros pases.

1. Sin perjuicio de lo dispuesto en el artculo anterior, cuando se delegue el servicio de gestin de cartera que se preste a clientes minoristas en terceros situados en un tercer pas, la empresa de servicios de inversin deber comprobar que se cumplen los siguientes requisitos:

a) El tercero deber estar autorizado o registrado en su pas de origen para la prestacin de ese servicio y deber, asimismo, estar sujeto a supervisin prudencial.

b) Deber existir un acuerdo apropiado de cooperacin entre la Comisin Nacional del Mercado de Valores y la autoridad supervisora del pas de origen del tercero. A estos efectos, la Comisin Nacional del Mercado de Valores deber publicar una lista de terceros pases con los que haya celebrado los pertinentes acuerdos de cooperacin.

2. Cuando no se cumpla uno o los dos requisitos sealados en el apartado anterior, la empresa de servicios de inversin slo podr delegar el servicio en una entidad de un tercer pas si, habindole notificado previamente a la Comisin Nacional del Mercado de Valores el contrato de delegacin, sta no manifiesta su oposicin en el plazo de un mes desde su recepcin.

Asimismo, la Comisin Nacional del Mercado de Valores deber publicar un comunicado en el que indicar la poltica que pretende aplicar en los casos sealados en el prrafo anterior. En el comunicado debern incluirse ejemplos concretos de supuestos en los que la Comisin Nacional del Mercado de Valores no se opondr, o es previsible que no se oponga, a los acuerdos de delegacin en entidades de terceros pases, debiendo fundamentar porqu se considera que, en esos casos, la delegacin no pone en peligro la capacidad de la empresa de servicios de inversin para cumplir con las obligaciones establecidas en el artculo anterior.

Seccin 5. Proteccin de los activos de los clientes
Artculo 39. Proteccin de los activos de los clientes.

De conformidad con lo dispuesto en el artculo 70 ter, apartado 1, letra f) y apartado 2, letra c) de la Ley 24/1988, de 28 de julio, las entidades que presten servicios de inversin debern cumplir los siguientes requisitos:

a) Debern mantener los registros y cuentas necesarios para que puedan en todo momento y sin demora distinguir los activos de un cliente de los de los otros clientes y de sus propios activos.

b) Los registros y cuentas debern garantizar la exactitud de los datos que contengan y su correspondencia con los instrumentos financieros y los fondos de los clientes.

c) En su caso, debern conciliar regularmente sus cuentas y registros internos con los de los terceros en cuyo poder obren los activos de sus clientes.

d) Debern adoptar las medidas necesarias para garantizar:

i) Que los instrumentos financieros de clientes depositados en un tercero se distingan de los que pertenezcan a la empresa de servicios de inversin y a dicho tercero. Para ello, debern establecerse cuentas con denominacin diferente en la contabilidad del tercero, u otras medidas equivalentes que aseguren un nivel similar de proteccin.

ii) Que los fondos de los clientes estn contabilizados por el depositario en una cuenta o cuentas distintas de aquellas en las que se contabilizan los fondos pertenecientes a la empresa de servicios de inversin.

e) Tiene que adoptar las medidas organizativas necesarias para minimizar el riesgo de prdida o disminucin del valor de los activos de los clientes, o de los derechos relacionados con aquellos, como consecuencia de una mala utilizacin de los activos, fraude, administracin deficiente, mantenimiento inadecuado de los registros o negligencia.

Artculo 40. Custodia de instrumentos financieros de los clientes.

1. Las entidades que prestan servicios de inversin podrn depositar los instrumentos financieros de sus clientes en una cuenta o cuentas abiertas con un tercero siempre que acten con la debida diligencia, competencia y atencin en la seleccin, designacin y revisin peridica del tercero y de los acuerdos que regulen la tenencia y custodia de los instrumentos financieros.

En particular, las entidades debern tener en cuenta la experiencia y prestigio en el mercado del tercero, as como cualquier requisito normativo o prctica de mercado relacionados con la tenencia de esos instrumentos financieros que puedan perjudicar los derechos de los clientes.

2. Cuando la entidad pretenda depositar los instrumentos financieros en un tercero domiciliado en un Estado que sujete a regulacin y supervisin la custodia de instrumentos financieros por cuenta de otra persona, aquella deber designar a un tercero que est sujeto a tal regulacin y supervisin.

Asimismo, nicamente podr depositar los instrumentos financieros de sus clientes en un tercero domiciliado en un Estado que no sujete a regulacin y supervisin la custodia de instrumentos financieros por cuenta de otras personas, si se cumple alguna de las siguientes condiciones:

a) La naturaleza de los instrumentos financieros o de los servicios relacionados con esos instrumentos requiere que la custodia se efecte en un tercero de ese Estado.

b) Los instrumentos financieros pertenecen a un cliente profesional y ste solicita por escrito a la empresa que se depositen en un tercero de ese Estado.

Artculo 41. Depsito de fondos de los clientes.

1. Las entidades que presten servicios de inversin debern depositar inmediatamente los fondos que reciban de sus clientes en alguna de las siguientes entidades:

a) Bancos centrales.

b) Entidades de crdito autorizadas en los Estados miembros de la Unin Europea.

c) Bancos autorizados en terceros Estados.

d) Fondos del mercado monetario habilitados. Tendrn este carcter las instituciones de inversin colectiva armonizadas o sujetas a la supervisin y, en su caso, autorizacin de un Estado miembro, siempre que se cumplan las siguientes condiciones:

i) Que el principal objetivo de la inversin sea el mantenimiento del valor neto del patrimonio de la institucin de inversin colectiva, entendido como el valor constante a la par (es decir, sin las ganancias), o como el valor del capital inicial de los inversores ms las ganancias.

ii) Que slo inviertan en instrumentos de elevada calidad del mercado monetario con un vencimiento o vencimiento residual que no sea superior a 397 das, o con ajustes de rendimiento regulares coherentes con ese vencimiento y con un vencimiento medio ponderado de 60 das. Asimismo, podrn invertir de forma accesoria en depsitos en entidades de crdito. Slo tendrn la consideracin de instrumentos de alta calidad aquellos a los que se le haya concedido la ms alta calificacin de solvencia disponible por parte de cada organismo de calificacin competente que los haya valorado, teniendo esta consideracin nicamente aquellos organismos de calificacin que atribuyan calificaciones de solvencia a fondos del mercado monetario de forma regular y con carcter profesional y que, adems cumplan lo dispuesto en el artculo 6.2 de la Ley 13/1985, de 25 de mayo, de coeficientes de inversin, recursos propios y obligaciones de informacin de los intermediarios financieros.

iii) Que proporcionen liquidez el mismo da o al da siguiente a la liquidacin.

En cualquier caso, el cliente podr negarse en cualquier momento a que sus fondos se depositen en un fondo del mercado monetario, por lo que habr de otorgar siempre su consentimiento expreso y previo. Dicho consentimiento podr otorgarse con carcter general en el momento de celebrar el contrato de prestacin de servicios con la entidad.

2. Cuando los fondos no se depositen en un Banco central, las entidades que prestan servicios de inversin debern actuar con la debida competencia, atencin y diligencia en la seleccin, designacin y revisin peridica de la entidad elegida y en la adopcin de los acuerdos que regulen la tenencia de esos fondos.

En particular, debern tener en cuenta la experiencia y prestigio en el mercado del tercero con el fin de asegurar la proteccin de los derechos de los clientes, as como cualquier requisito normativo o prctica de mercado relacionados con la tenencia de fondos de clientes que puedan perjudicar los derechos de los clientes.

Artculo 42. Utilizacin de los instrumentos financieros de los clientes.

1. Las entidades que presten servicios de inversin slo podrn establecer acuerdos para operaciones de financiacin de valores sobre los instrumentos financieros de sus clientes, o utilizarlos de cualquier otro modo, tanto por cuenta propia como por cuenta de otro cliente, con arreglo a los siguientes requisitos:

a) El cliente deber dar su consentimiento expreso con carcter previo a la utilizacin de los instrumentos financieros. En el caso de clientes minoristas ser necesario que el consentimiento conste en documento escrito con la firma del cliente o en cualquier mecanismo alternativo equivalente.

b) La utilizacin de los instrumentos financieros se ajustar a las condiciones especificadas y aceptadas por el cliente.

2. Adems de lo dispuesto en el apartado anterior, cuando los instrumentos financieros del cliente estn depositados en una cuenta global siempre que lo permita la normativa aplicable, se debern cumplir los siguientes requisitos:

a) Todos los clientes cuyos instrumentos financieros estn depositados en la cuenta global debern haber expresado su consentimiento individual y previo con arreglo a lo dispuesto en la letra a) del apartado anterior.

b) La entidad deber contar con sistemas y controles que garanticen el cumplimiento de lo dispuesto en la letra anterior.

Para permitir la correcta atribucin de posibles prdidas, los registros de la entidad debern incluir datos de los clientes conforme a cuyas instrucciones se hayan utilizado los instrumentos financieros y el nmero de instrumentos financieros utilizados pertenecientes a cada cliente.

Artculo 43. Informes de auditores externos.

1. Las entidades que prestan servicios de inversin debern asegurarse de que sus auditores externos remiten a la Comisin Nacional del Mercado de Valores un informe anual sobre la adecuacin de las medidas adoptadas por aquella para cumplir lo dispuesto en las letras f) del apartado 1 y c) del apartado 2 del artculo 70 ter de la Ley 24/1988, de 28 de julio y en la presente seccin. En el caso de las entidades de crdito el Banco de Espaa deber recibir copia de dicho informe.

2. Se habilita a la Comisin Nacional del Mercado de Valores para fijar el contenido del informe as como los medios y plazos para su remisin.

Seccin 6. Conflictos de inters
Artculo 44. Conflictos de inters potencialmente perjudiciales para los clientes.

Al objeto de identificar los conflictos de inters a los efectos de lo dispuesto en el artculo 70 quter de la Ley 24/1988, de 28 de julio, las entidades que presten servicios de inversin debern tener en cuenta, como criterio mnimo, si la propia empresa, o bien una persona competente u otra persona directa o indirectamente vinculada a aquella mediante una relacin de control, se encuentra en alguna de las siguientes situaciones:

a) La entidad o la persona en cuestin puede obtener un beneficio financiero, o evitar una prdida financiera, a costa del cliente, o,

b) tiene un inters en el resultado del servicio prestado o de la operacin efectuada por cuenta del cliente, distinto del inters del propio cliente en ese resultado, o,

c) tiene incentivos financieros o de cualquier otro tipo para favorecer los intereses de terceros clientes, frente a los propios intereses del cliente en cuestin, o,

d) la actividad profesional es idntica a la del cliente, o,

e) recibe, o va a recibir, de un tercero un incentivo en relacin con el servicio prestado al cliente, en dinero, bienes o servicios, distinto de la comisin o retribucin habitual por el servicio en cuestin.

En cualquier caso, tal y como se seala en el mencionado artculo 70 quter de la Ley no se considerar suficiente que la empresa pueda obtener un beneficio, si no existe tambin un posible perjuicio para un cliente; o que un cliente pueda obtener una ganancia o evitar una prdida, si no existe la posibilidad de prdida concomitante de un cliente.

Artculo 45. Poltica de gestin de los conflictos de inters.

1. De conformidad con lo dispuesto en el artculo 70 quter de la Ley 24/1988, de 28 de julio, las entidades que presten servicios de inversin debern aprobar, aplicar y mantener una poltica de gestin de los conflictos de inters eficaz y adecuada al tamao y organizacin de la empresa y a la naturaleza, escala y complejidad de su actividad. Asimismo, la poltica se plasmar por escrito y cuando la empresa pertenezca a un grupo, se deber tener en cuenta cualquier circunstancia derivada de la estructura y actividades de otras entidades del grupo que la entidad conozca o debiera conocer susceptible de provocar un conflicto de inters.

2. La poltica de gestin deber:

a) identificar, en relacin con los servicios de inversin y auxiliares realizados por la empresa o por cuenta de sta, las circunstancias que den o puedan dar lugar a un conflicto de inters que implique un riesgo importante de menoscabo a los intereses de uno o mas clientes.

b) Especificar los procedimientos y medidas a adoptar para gestionar tales conflictos, garantizando que las personas competentes que participan en las actividades que puedan implicar un conflicto de inters de acuerdo con lo sealado en la letra anterior actan con un nivel de independencia adecuado al tamao y actividades de la empresa y, en su caso, de su grupo, y a la importancia del riesgo de menoscabo de los intereses de los clientes. Los procedimientos y medidas debern ser aquellos de los enumerados a continuacin que resulten necesarios y apropiados para garantizar el necesario grado de independencia:

i) Procedimientos eficaces para impedir o controlar el intercambio de informacin entre personas competentes que participen en actividades que comporten el riesgo de un conflicto de inters, cuando tal intercambio pueda ir en detrimento de los intereses de uno o ms clientes.

ii) La supervisin separada de aquellas personas competentes cuyas funciones principales consistan en la realizacin de actividades o de servicios por cuenta de clientes con intereses distintos que puedan entrar en conflicto, o de aquellas personas competentes que de cualquier otro modo representen intereses distintos que puedan entrar en conflicto, incluidos los de la propia empresa.

iii) La eliminacin de cualquier relacin directa entre la remuneracin de aquellas personas competentes que realizan principalmente una actividad y la remuneracin o los ingresos generados por otras personas competentes que realizan principalmente otra actividad, cuando pueda surgir un conflicto de inters en relacin con estas actividades.

iv) Medidas para impedir o limitar que cualquier persona pueda ejercer una influencia inadecuada sobre la forma en que una persona competente presta servicios de inversin o auxiliares.

v) Medidas para impedir o controlar la participacin simultnea o consecutiva de una persona competente en varios servicios de inversin o auxiliares cuando dicha participacin pueda ir en detrimento de una gestin adecuada de los conflictos de inters.

Cuando la adopcin de las medidas y procedimientos anteriores no garantice el necesario grado de independencia, la empresa deber aplicar los procedimientos y medidas alternativos o adicionales que considere necesarios y apropiados para conseguir tal fin.

3. La revelacin al cliente de los conflictos de inters de acuerdo con lo dispuesto en el artculo 70 quter.2 de la Ley 24/1988, de 28 de julio, deber hacerse en un soporte duradero y deber incluir los datos suficientes, en funcin de la naturaleza del cliente, para que ste pueda tomar con conocimiento de causa una decisin en relacin con el servicio de inversin o auxiliar al que afecte el conflicto de inters.

Artculo 46. Registro de servicios que originan conflictos de inters perjudiciales.

Las entidades que prestan servicios de inversin debern tener y actualizar regularmente un registro de las clases de servicios de inversin y auxiliares realizados por la empresa o por cuenta de la misma en los que, o bien, haya surgido un conflicto de inters, o bien, pueda surgir si se trata de servicios en curso.

Artculo 47. Requisitos organizativos adicionales cuando una entidad que presta servicios de inversin elabora y divulga informes de inversiones.

1. Las entidades que prestan servicios de inversin que elaboren o encarguen la elaboracin de informes de inversiones que se pretendan difundir, o que puedan difundirse con posterioridad, entre los clientes de la entidad o al pblico en general, bajo su propia responsabilidad o bajo la de empresas de su grupo, garantizarn la aplicacin de todas las medidas sealadas en el apartado 2.b) del artculo 45 en relacin con los analistas financieros implicados en la elaboracin de los informes de inversiones y en relacin con otras personas competentes cuyas responsabilidades o intereses profesionales puedan entrar en conflicto con los intereses de las personas destinatarias de los informes. A los efectos de lo dispuesto en este artculo se estar al concepto de informe de inversiones establecido en el artculo 63.2.e) de la Ley 24/1988, de 28 de julio, del Mercado de Valores.

2. Asimismo, debern adoptar las medidas necesarias para garantizar el cumplimiento de los siguientes requisitos:

a) Los analistas financieros y las otras personas competentes indicadas en el apartado anterior no podrn realizar operaciones personales o negociar por cuenta de cualquier persona, incluida la propia empresa, salvo si lo hacen como creadores de mercado actuando de buena fe y en el curso ordinario de esta actividad o al ejecutar una orden no solicitada por un cliente sin que haya mediado previa propuesta de la entidad, en relacin con los instrumentos financieros a los que se refiera el informe de inversiones, o con cualquier instrumento financiero conexo, si tienen conocimiento de las fechas de difusin o del contenido probable del informe y esos datos no se han hecho pblicos o no se han revelado a los clientes ni pueden inferirse fcilmente de la informacin disponible, hasta que los destinatarios del informe hayan tenido una posibilidad razonable de actuar al respecto.

b) En circunstancias no cubiertas por la letra anterior, los analistas financieros y las otras personas competentes encargadas de la elaboracin de informes sobre inversiones no podrn realizar operaciones personales con los instrumentos financieros a que se refieran dichos informes, o con instrumentos financieros conexos de modo contrario a las recomendaciones vigentes, salvo en circunstancias excepcionales y con la aprobacin previa por escrito de un miembro del servicio jurdico o del servicio encargado del cumplimiento normativo.

c) Las entidades que prestan servicios de inversin, los analistas financieros y las otras personas competentes implicadas en la elaboracin de informes sobre inversiones no podrn aceptar incentivos de aquellos que tengan un inters relevante en el objeto del informe en cuestin ni podrn comprometerse con los emisores a elaborar informes favorables.

d) Cuando el borrador del informe sobre inversiones contenga una recomendacin o bien un objetivo de precio, no se permitir que los emisores, las personas competentes, con excepcin de los analistas financieros, y cualquier otra persona revisen el borrador antes de la difusin pblica del informe, con el fin de verificar la exactitud de declaraciones objetivas contenidas en el informe, o con cualquier otra finalidad, salvo la de comprobar que la empresa cumple con sus obligaciones legales.

A los efectos de lo dispuesto en este apartado, se entender por instrumento financiero conexo aquel cuyo precio se vea directamente afectado por las variaciones del precio de un instrumento financiero objeto de un informe sobre inversiones, entendiendo incluidos los instrumentos financieros derivados sobre aquel.

3. Lo dispuesto en los apartados anteriores no resultar de aplicacin cuando la entidad que presta servicios de inversin difunda un informe de inversiones si se cumplen los siguientes requisitos:

a) Que la persona que elabora el informe no sea miembro del grupo al que pertenece la entidad.

b) Que la entidad no modifique de manera importante las recomendaciones que figuren en el informe.

c) Que la entidad no presente el informe como elaborado por ella.

d) Que la entidad verifique que la persona que elabora el informe est sujeta a requisitos equivalentes a los previstos en este real decreto en relacin con la elaboracin de informes de inversiones o bien ha adoptado una poltica que prevea tales requisitos.

CAPTULO II
Requisitos financieros de las empresas de servicios de inversin
Artculo 48. Coeficiente de liquidez.

1. De conformidad con lo dispuesto en el artculo 70.1.b) de la Ley 24/1988, de 28 de julio, las empresas de servicios de inversin, a excepcin de las sociedades gestoras de carteras, de las empresas de asesoramiento financiero y de las agencias de valores que nicamente estn autorizadas para la recepcin y transmisin de rdenes sin mantener fondos o instrumentos financieros que pertenezcan a sus clientes, debern mantener en todo momento el volumen de inversiones en activos de bajo riesgo y elevada liquidez que, como porcentaje sobre la totalidad de sus pasivos exigibles con plazo residual inferior a un ao, excluidos los saldos de las cuentas acreedoras, establezca el Ministro de Economa y Hacienda, con un mnimo del 10 por 100.

2. Por el Ministro de Economa y Hacienda y, con su habilitacin expresa, por la Comisin Nacional del Mercado de Valores, se establecern:

a) Los activos aptos para el cumplimiento del coeficiente de liquidez, entre los que figurarn el efectivo y los depsitos a la vista o a plazo no superior a un mes en entidades de crdito, los valores de renta fija y las acciones y participaciones en instituciones de inversin colectiva en las condiciones que se determinen.

b) Los criterios para delimitar contablemente y valorar los saldos de los pasivos exigibles sometidos a dicho coeficiente.

c) Los procedimientos que se aplicarn para controlar el cumplimiento del coeficiente de liquidez.

Artculo 49. Operaciones financieras con entidades financieras.

1. Las empresas de servicios de inversin podrn obtener financiacin, incluso en forma de prstamo o depsito, de las entidades espaolas o extranjeras que figuren inscritas en alguno de los registros relativos a entidades financieras mantenidos por la Comisin Nacional del Mercado de Valores, el Banco de Espaa o la Direccin General de Seguros y Fondos de Pensiones del Ministerio de Economa y Hacienda o en registros de igual naturaleza de la Unin Europea.

2. Las empresas de servicios de inversin podrn efectuar operaciones activas de prstamo o depsito con las entidades mencionadas en el apartado anterior, en la medida y con las limitaciones que, con objeto de garantizar su dedicacin efectiva a las actividades que les son propias, establezca el Ministro de Economa y Hacienda.

Artculo 50. Operaciones financieras con el pblico.

1. Las empresas de servicio de inversin no podrn recibir fondos de personas distintas de las mencionadas en el artculo anterior, excepto por concepto de:

a) Emisin de acciones.

b) Financiacin subordinada.

c) Emisin de valores admitidos a negociacin en algn mercado secundario oficial.

2. Constituirn excepcin a lo dispuesto en el apartado anterior, las cuentas acreedoras de carcter instrumental y transitorio que las sociedades y agencias de valores abran a clientes en relacin con la ejecucin de operaciones desarrolladas por cuenta de ellos. Los saldos de estas cuentas debern estar invertidos en aquellas categoras de activos lquidos y de bajo riesgo que el Ministro de Economa y Hacienda determine.

El mantenimiento de estos saldos quedar condicionado a la existencia en la entidad de mecanismos de control interno que, con los requisitos que la Comisin Nacional del Mercado de Valores determine, aseguren que tales saldos cumplen lo previsto en el prrafo anterior.

3. El Ministro de Economa y Hacienda determinar el rgimen de emisin de acciones y de emisin de deuda de las empresas de servicios de inversin.

CAPTULO III
Rgimen de las actividades y las operaciones desarrolladas por las empresas de servicios de inversin.
Artculo 51. Operaciones por cuenta propia de las agencias de valores.

1. Las agencias de valores podrn negociar por cuenta propia en valores admitidos a negociacin en un mercado secundario oficial con el fin exclusivo de rentabilizar sus recursos propios hasta el importe de stos, deducidas las inversiones permanentes o de baja liquidez que la Comisin Nacional del Mercado de Valores determine.

2. Tambin podrn adquirir los siguientes valores no admitidos a negociacin en un mercado secundario oficial o en otro mercado regulado:

a) Los necesarios para adquirir la condicin de miembro de un mercado secundario o de otro mercado regulado o de sus sistemas de compensacin y liquidacin.

b) Participaciones en las sociedades gestoras del Fondo de Garanta de Inversores o sistemas equivalentes en el extranjero.

c) Participaciones en sociedades instrumentales que supongan la prolongacin del negocio o cuya actividad suponga la prestacin a entidades del mismo grupo de servicios auxiliares, tales como tenencia de inmuebles o activos materiales, prestacin de servicios informticos, de tasacin, de representacin, de mediacin u otros similares.

d) Participaciones en entidades financieras, tal como se definen en el artculo 3 del Real Decreto 1343/1992, de 6 de noviembre, por el que se desarrolla la Ley 13/1992, de 1 de junio, de recursos propios y supervisin en base consolidada de las entidades financieras, salvo en las entidades contempladas en el prrafo h) del citado artculo.

3. La inversin en instrumentos financieros derivados, estn o no admitidos a negociacin en un mercado secundario oficial u otro mercado regulado, estar limitada exclusivamente a asegurar una adecuada cobertura de los riesgos asumidos en el resto de la cartera a que se refiere el apartado 1 anterior.

4. En su negociacin por cuenta propia slo podrn ofrecer, con carcter instrumental y transitorio, contrapartida a sus clientes cuando resulte indispensable para evitar el incumplimiento de obligaciones derivadas del desarrollo de sus actividades de negociacin por cuenta ajena o en los casos que determine el Ministro de Economa y Hacienda.

Artculo 52. Rgimen de las sociedades gestoras de carteras.

Las sociedades gestoras de carteras no podrn poseer u ostentar a su nombre ni los fondos ni los instrumentos financieros puestos a su disposicin por sus clientes para su gestin discrecional o que sean el resultado de dicha gestin. Dicha prohibicin alcanza tambin a cualquier otra actividad que se incorpore en su programa de actividades.

Artculo 53. Actividad por cuenta propia de las sociedades gestoras de carteras.

Las sociedades gestoras de carteras slo podrn adquirir valores por cuenta propia en las circunstancias previstas en los apartados 1, 2, a excepcin de sus prrafos a) y b), y 3 del artculo 51 del presente real decreto.

TTULO III
Actuacin transfronteriza de las empresas de servicios de inversin
CAPTULO I
Apertura de sucursales y libre prestacin de servicios en Espaa por empresas de servicios de inversin extranjeras
Artculo 54. Empresas de servicios de inversin no comunitarias.

1. De conformidad con lo dispuesto en el artculo 71 quter de la Ley 24/1988, de 28 de julio, la apertura en Espaa de sucursales de empresas de servicios de inversin no comunitarias requerir la autorizacin del Ministro de Economa y Hacienda, a propuesta de la Comisin Nacional del Mercado de Valores. Se observarn al efecto los artculos anteriores de este real decreto en lo que le sea de aplicacin, con las particularidades siguientes:

a) Por capital social mnimo se entender la dotacin mantenida por la entidad en Espaa de fondos de carcter permanente y duracin indefinida, disponibles para la cobertura de prdidas de la sucursal.

b) No sern de aplicacin los prrafos a), b), c) y e) del apartado 1 del artculo 14 de este real decreto.

La mencin al proyecto de Estatutos a que se refiere el prrafo a) del artculo 16 del presente real decreto se entender referida al proyecto de escritura de constitucin de la sucursal y a los propios Estatutos vigentes de la entidad, debindose informar a la Comisin Nacional del Mercado de Valores de los cambios que posteriormente se produzcan en ambos.

c) Debern contar, al menos, con dos personas que determinen de modo efectivo la orientacin de la sucursal y sean responsables directas de la gestin. Sern exigibles a ambas la honorabilidad, conocimientos y experiencia a que se refiere el artculo 14.

d) El objeto social de la sucursal no podr contener actividades no permitidas a la entidad en su pas de origen.

e) La documentacin que acompae la solicitud contendr la informacin necesaria para conocer con exactitud las caractersticas jurdicas y de gestin de la entidad extranjera solicitante, as como su situacin financiera. Tambin se incluir una descripcin de la estructura organizativa de la entidad y del grupo en la que sta eventualmente se integre. Asimismo, se acreditar que est en posesin de las autorizaciones de su pas de origen para abrir la sucursal, cuando ste las exija, o la certificacin negativa, si no fueran precisas.

2. Cuando una empresa de servicios de inversin no comunitaria pretenda prestar servicios de inversin sin sucursal en Espaa, deber solicitarlo previamente a la Comisin Nacional del Mercado de Valores, indicando las actividades que van a ser realizadas y obtener la correspondiente autorizacin. La Comisin Nacional del Mercado de Valores podr pedir una ampliacin de la informacin suministrada, as como condicionar el ejercicio de dichas actividades al cumplimiento de ciertos requisitos como garanta del cumplimiento de las normas de los mercados en los que pretende operar o las dictadas por razones de inters general.

CAPTULO II
Actuacin transfronteriza de las empresas de servicios de inversin espaolas
Artculo 55. Apertura de sucursales en el extranjero por empresas de servicios de inversin espaolas.

1. Las empresas de servicios de inversin espaolas que pretendan abrir una sucursal en un Estado que no sea miembro de la Unin Europea debern solicitarlo previamente a la Comisin Nacional del Mercado de Valores, acompaando, junto a la informacin del Estado en cuyo territorio pretenden establecer la sucursal y el domicilio previsto para la misma, un programa de actividades en el que se indique, en particular, las operaciones que pretende realizar y la estructura de la organizacin de la sucursal y los establecimientos a travs de los que operar y el nombre e historial de los directivos responsables de la sucursal.

2. La Comisin Nacional del Mercado de Valores dictar resolucin motivada y la notificar, en el plazo mximo de tres meses a partir de la recepcin de la solicitud. Cuando la resolucin no sea notificada en el plazo anteriormente previsto, podr entenderse estimada, de acuerdo con el artculo 43 de la Ley 30/1992, de 26 de noviembre, de Rgimen Jurdico de las Administraciones Pblicas y del Procedimiento Administrativo Comn.

3. La solicitud slo podr ser denegada por la Comisin Nacional del Mercado de Valores cuando tenga razones para dudar, visto el proyecto en cuestin, de la adecuacin de las estructuras administrativas o de la situacin financiera de la empresa de servicios de inversin; cuando en el programa de actividades presentado se contemplen actividades no autorizadas a la entidad; o cuando considere que la actividad de la sucursal no va a quedar sujeta a un efectivo control por parte de la autoridad supervisora del pas de acogida; o por la existencia de obstculos legales o de otro tipo que impidan o dificulten el control e inspeccin de la sucursal por la Comisin Nacional del Mercado de Valores.

4. Toda modificacin de las informaciones a que se refiere el apartado 1 de este artculo habr de ser comunicada por la empresa de servicios de inversin, al menos un mes antes de efectuarla, a la Comisin Nacional del Mercado de Valores.

No podr llevarse a cabo una modificacin relevante en el programa de actividades de la sucursal si la Comisin Nacional del Mercado de Valores, dentro del referido plazo de un mes, se opone a ella, mediante resolucin motivada que ser notificada a la entidad. Dicha oposicin habr de fundarse en las causas previstas en este artculo que resulten aplicables en cada caso.

Artculo 56. Prestacin de servicios sin sucursal en el extranjero.

Las empresas de servicios de inversin espaolas que pretendan, por primera vez, prestar servicios sin sucursal en un Estado no miembro de la Unin Europea debern solicitarlo previamente a la Comisin Nacional del Mercado de Valores, indicando las actividades para las que est autorizada que se propone llevar a cabo. Ser aplicable a este procedimiento de autorizacin lo previsto en los apartados 2 y 3 del artculo 55 anterior.

Artculo 57. Actuacin mediante otras empresas de servicios de inversin.

1. De conformidad con lo dispuesto en el artculo 71.5 de la Ley 24/1988, de 28 de julio, en el caso de creacin por una empresa de servicios de inversin o un grupo de empresas de servicios de inversin espaolas de una empresa de servicios de inversin en un Estado que no sea miembro de la Unin Europea, a la solicitud de autorizacin que se presente en la Comisin Nacional del Mercado de Valores deber acompaarse, al menos, la siguiente informacin:

a) Importe de la inversin y del porcentaje que representa la participacin en el capital y en los derechos de voto de la entidad que se va a crear. Indicacin, en su caso, de las entidades a travs de las cuales se efectuar la inversin.

b) La prevista en el artculo 16.1, prrafos a), b), c) y e) del presente real decreto. La prevista en el prrafo d) se sustituir por una relacin de los socios que vayan a tener participaciones significativas.

c) Descripcin completa de la normativa de mercado de valores aplicable a las empresas de servicios de inversin en el Estado donde se vaya a constituir la nueva empresa, as como de la normativa vigente en materia fiscal y de prevencin de blanqueo de capitales.

2. Cuando, de conformidad con lo dispuesto en el artculo 71.5 de la Ley 24/1988, de 28 de julio, se vaya a adquirir una participacin en una empresa de servicios de inversin, entendiendo por tal aquella que tenga un carcter significativo, segn lo previsto en el artculo 69 de la Ley 24/1988, o se pretenda incrementar una participacin significativa, alcanzando o sobrepasando alguno de los porcentajes sealados en el apartado 4 de dicho artculo 69, se deber presentar la informacin sealada en el apartado anterior, si bien la prevista en el prrafo b) se podr limitar a aquellos datos que tengan un carcter pblico.

Tambin se indicar el plazo previsto para la realizacin de la inversin, las cuentas anuales de los dos ltimos ejercicios de la entidad participada y, en su caso, los derechos de la entidad en orden a designar representantes en los rganos de administracin y direccin de aqulla.

3. En todo caso, cabr exigir a los solicitantes cuantos datos, informes o antecedentes se consideren oportunos para que la Comisin Nacional del Mercado de Valores pueda pronunciarse adecuadamente y, en particular, los que permitan apreciar la posibilidad de ejercer la supervisin consolidada del grupo.

TTULO IV
Normas de conducta aplicables a quienes presten servicios de inversin
CAPTULO I
Contrapartes elegibles, incentivos y obligaciones de informacin a clientes y clientes potenciales
Artculo 58. Contrapartes elegibles.

1. Adems de lo dispuesto en el artculo 78 ter.1, primer prrafo de la Ley 24/1988, de 28 de julio, tambin tendrn la consideracin de contrapartes elegibles las entidades mencionadas en las letras a) a d) del artculo 78 bis.3 de dicha Ley que no estn expresamente enumeradas en aquel artculo.

2. Cuando, en virtud de lo dispuesto en el artculo 78 ter.2, segundo prrafo de la Ley 24/1988, de 28 de julio, una contraparte elegible solicite el trato como cliente, sin solicitar su consideracin como cliente minorista, se le tratar como cliente profesional, si la entidad est de acuerdo. En caso contrario, se estar al procedimiento descrito en el artculo 78 bis.3.e) de la Ley 24/1988, de 28 de julio.

Artculo 59. Incentivos.

A los efectos de lo dispuesto en el artculo 79 de la Ley 24/1988, de 28 de julio, se considerarn incentivos permitidos los siguientes:

a) Los honorarios, comisiones o beneficios no monetarios pagados o entregados a un cliente o a una persona que acte por su cuenta, y los ofrecidos por el cliente o por una persona que acte por su cuenta;

b) Los honorarios, comisiones o beneficios no monetarios pagados o entregados a un tercero o a una persona que acte por cuenta de aquel, y los ofrecidos por un tercero o por una persona que acte por cuenta de aquel, cuando se cumplan las siguientes condiciones:

i) La existencia, naturaleza y cuanta de los honorarios, comisiones o beneficios no monetarios o, cuando su cuanta no se pueda determinar, el mtodo de clculo de esa cuanta, debern revelarse claramente al cliente, de forma completa, exacta y comprensible, antes de la prestacin del servicio de inversin o servicio auxiliar. A tales efectos, las entidades que presten servicios de inversin podrn comunicar las condiciones esenciales de su sistema de incentivos de manera resumida, siempre que efecten una comunicacin ms detallada a solicitud del cliente. Se entender cumplida esta ltima obligacin cuando la entidad ponga a disposicin del cliente la informacin requerida a travs de los canales de distribucin de la entidad o en su pgina web, siempre que el cliente haya consentido a dicha forma de provisin de la informacin.

ii) El pago de los incentivos deber aumentar la calidad del servicio prestado al cliente y no podr entorpecer el cumplimiento de la obligacin de la empresa de actuar en el inters ptimo del cliente.

c) Los honorarios adecuados que permitan o sean necesarios para la prestacin de los servicios de inversin, como los gastos de custodia, de liquidacin y cambio, las tasas reguladoras o los gastos de asesora jurdica y que, por su naturaleza, no puedan entrar en conflicto con el deber de la empresa de actuar con honestidad, imparcialidad, diligencia y trasparencia con arreglo al inters ptimo de sus clientes.

Artculo 60. Condiciones que debe cumplir la informacin para ser imparcial, clara y no engaosa.

1. A los efectos de lo dispuesto en el artculo 79 bis.2 de la Ley 24/1988, de 28 de julio, toda informacin, incluidas las comunicaciones publicitarias, dirigida a clientes minoristas, incluidos los clientes potenciales, o difundida de tal manera que probablemente sea recibida por los mismos, deber cumplir las condiciones establecidas en este artculo. En particular:

a) La informacin deber incluir el nombre de la entidad que presta los servicios de inversin.

b) La informacin deber ser exacta y no destacar los beneficios potenciales de un servicio de inversin o de un instrumento financiero sin indicar tambin los riesgos pertinentes, de manera imparcial y visible.

c) La informacin ser suficiente y se presentar de forma que resulte comprensible para cualquier integrante medio del grupo al que se dirige o para sus probables destinatarios.

d) La informacin no ocultar, encubrir o minimizar ningn aspecto, declaracin o advertencia importantes.

e) Cuando la informacin haga referencia a un rgimen fiscal particular, deber aclarar de forma visible que ese rgimen depender de las circunstancias individuales de cada cliente y que puede variar en el futuro.

f) En ningn caso se podr incluir en la informacin el nombre de la Comisin Nacional del Mercado de Valores, o de otra autoridad competente de manera tal que indique o pueda inducir a pensar que la autoridad aprueba o respalda los productos o los servicios de la empresa.

2. Cuando la informacin compare servicios de inversin o auxiliares, instrumentos financieros o las personas que presten los servicios, se debern cumplir los siguientes requisitos:

a) La comparacin deber ser pertinente y se presentar de manera imparcial y equilibrada.

b) Debern identificarse las fuentes de informacin utilizadas para la comparacin.

c) Se incluirn los hechos e hiptesis principales utilizados para hacer la comparacin.

3. Cuando la informacin incluya resultados histricos de un servicio de inversin, de un instrumento financiero o de un ndice financiero:

a) Tales resultados no podrn ser el elemento ms destacado de la comunicacin.

b) Los resultados debern referirse a los cinco aos inmediatamente anteriores, o, a todo el tiempo durante el que se haya ofrecido el instrumento financiero, elaborado el ndice financiero o prestado el servicio, si el plazo es inferior a cinco aos, o a un perodo tan amplio como la empresa decida si es superior a cinco aos. En cualquier caso, la informacin sobre resultados deber basarse en perodos completos de doce meses.

c) Se indicar con toda claridad el perodo de referencia y la fuente de la informacin.

d) Se deber advertir de forma visible que las cifras se refieren al pasado y que los rendimientos pasados no son un indicador fidedigno de resultados futuros.

e) Cuando las cifras se expresen en divisas distintas de la utilizada en el Estado miembro de residencia de los clientes minoristas, incluidos los clientes potenciales, deber indicarse claramente la divisa utilizada y se contendr una advertencia previniendo de posibles incrementos o disminuciones del rendimiento en funcin de las fluctuaciones monetarias.

f) Cuando la informacin se base en los resultados brutos deber publicarse el efecto de las comisiones, honorarios u otras cargas.

4. La informacin slo podr incluir resultados histricos simulados en el caso de instrumentos financieros o de ndices financieros. En estos casos, se debern cumplir los siguientes requisitos:

a) Los resultados simulados debern basarse en resultados histricos reales de uno o ms instrumentos financieros o ndices financieros que sean idnticos al instrumento financiero de que se trate, o subyacentes del mismo.

b) Los resultados histricos reales debern cumplir lo dispuesto en todas las letras, salvo la d), del apartado anterior.

c) Se deber advertir de forma visible que las cifras se refieren a resultados histricos simulados y que los rendimientos pasados no son un indicador fidedigno de resultados futuros.

5. Si la informacin contiene datos sobre resultados futuros, debern cumplirse los siguientes requisitos:

a) No se podr basar en resultados histricos simulados ni hacer referencia a los mismos.

b) Se basar en supuestos razonables respaldados por datos objetivos.

c) Cuando se base en resultados brutos, deber publicarse el efecto de las comisiones, honorarios u otras cargas.

d) Se deber advertir de forma visible que las previsiones no son un indicador fidedigno de resultados futuros.

Artculo 61. Informacin referente a la clasificacin de clientes.

1. Tras la entrada en vigor de este real decreto, las entidades que presten servicios de inversin debern notificar, o haber notificado, a sus clientes existentes y a los nuevos, la clasificacin de clientes en minoristas, profesionales y contrapartes elegibles que establezcan, de conformidad con lo dispuesto en los artculos 78 bis y 78 ter de la Ley 24/1988, de 28 de julio.

Asimismo, debern comunicar a sus clientes, en un soporte duradero, que les asiste el derecho, en su caso, a exigir una clasificacin distinta, indicando las limitaciones que esa nueva clasificacin podra suponer en cuanto a la proteccin del cliente.

2. A los efectos de lo dispuesto en el apartado anterior, las entidades por propia iniciativa o a peticin del cliente, podrn:

a) Tratar como cliente profesional o minorista a un cliente que, en su defecto podra clasificarse como contraparte elegible en virtud de lo dispuesto en el prrafo primero del artculo 78 ter.1 de la Ley 24/1988, de 28 de julio.

b) Tratar como cliente minorista a un cliente que se considere profesional en virtud de lo dispuesto en las letras a) a d) del artculo 78 bis.3 de la Ley 24/1988, de 28 de julio. En este sentido, corresponder al cliente profesional solicitar un mayor grado de proteccin cuando considere que no est en condiciones de valorar o gestionar correctamente los riesgos a los que se expone. En concreto, se le tratar como cliente minorista cuando celebre un contrato escrito con la entidad en el que se precisarn los servicios y tipos de productos y transacciones en relacin con los cuales se le dar tratamiento de cliente minorista.

3. A efectos de lo dispuesto en el artculo 78 bis.3.e) de la Ley 24/1988, de 28 de julio, para que las personas indicadas en dicha letra puedan ser tratadas como clientes profesionales, deber observarse el siguiente procedimiento:

a) El cliente deber pedir por escrito a la entidad su clasificacin como cliente profesional, bien con carcter general, bien para un servicio o transaccin determinada, o para un tipo de producto o transaccin especfico.

b) La entidad deber advertirle claramente por escrito de las protecciones y posibles derechos de los que se vera privado.

c) El cliente deber declarar por escrito, en un documento distinto al del contrato, que conoce las consecuencias derivadas de su renuncia a la clasificacin como cliente minorista.

4. Las entidades debern elaborar y aplicar polticas y procedimientos internos, por escrito, para clasificar a sus clientes, correspondiendo a los clientes profesionales informar a la entidad de cualquier cambio que pudiera modificar su clasificacin. En cualquier caso, cuando la entidad tenga conocimiento de que un cliente ha dejado de cumplir los requisitos para ser tratado como profesional, lo considerar con carcter inmediato, a todos los efectos, como un cliente minorista.

Artculo 62. Requisitos generales de informacin a clientes.

1. Las entidades que prestan servicios de inversin debern proporcionar a sus clientes minoristas, incluidos los potenciales, la siguiente informacin, con antelacin suficiente a la celebracin del contrato de prestacin de servicios de inversin o auxiliares, o a la propia prestacin del servicio, cuando ste sea anterior a aquel:

a) Las condiciones del contrato;

b) La informacin exigida en el artculo 63 en relacin con el contrato o con los servicios de inversin o auxiliares.

2. Las entidades debern proporcionar a los clientes minoristas, incluidos los potenciales, la informacin exigida por los artculos 63 a 66 con antelacin suficiente a la prestacin del servicio en cuestin. En el caso de clientes profesionales, la informacin a suministrar ser la exigida en los apartados 5 y 6 del artculo 65.

Asimismo, debern notificar con suficiente antelacin cualquier cambio importante en dicha informacin que resulte pertinente para un servicio que se est prestando al cliente en cuestin.

3. La informacin exigida en los apartados anteriores deber proporcionarse en un soporte duradero o, a travs de una pgina web, siempre que en este segundo caso, cuando no se den las circunstancias para considerarla como soporte duradero, se cumplan las condiciones sealadas en el artculo 3.2. La notificacin de los cambios en la informacin proporcionada a la que hace referencia el prrafo segundo del apartado anterior deber proporcionarse en soporte duradero, cuando ste se utiliz para la remisin de la informacin a la que aquella hace referencia.

4. Sin perjuicio de lo dispuesto en los apartados 1 y 2 anteriores en cuanto a los clientes minoristas, se podr proporcionar la informacin all sealada inmediatamente despus de la celebracin del correspondiente contrato o, en el caso del apartado 2, inmediatamente despus de la prestacin del servicio en cuestin, cuando se den las siguientes condiciones:

a) Que el contrato, a peticin del cliente, se haya celebrado utilizando un medio de comunicacin a distancia que impida facilitar la informacin de conformidad con lo dispuesto en los apartados 1 y 2.

b) En cualquier caso, aunque el medio utilizado no haya sido la telefona vocal, resultar de aplicacin lo dispuesto en el artculo 7.3 de la Ley 22/2007, de 11 de julio, sobre comercializacin a distancia de servicios financieros destinados a los consumidores, considerando al cliente como consumidor y a la empresa como proveedor.

5. En cualquier caso, la informacin que se contenga en las comunicaciones publicitarias deber ser coherente con cualquier informacin que la empresa proporcione a sus clientes, en el curso de la prestacin de los servicios de inversin y auxiliares.

Asimismo, la comunicacin publicitaria deber incluir la informacin que sea pertinente de la mencionada en los artculos 63 a 66 cuando contenga una oferta o invitacin que cumpla lo dispuesto a continuacin e incluya la forma de respuesta o un formulario mediante el que se pueda dar respuesta:

a) Cuando se trate de una oferta para celebrar un contrato sobre un instrumento financiero o sobre un servicio de inversin o auxiliar con cualquiera que responda a la comunicacin.

b) Cuando se trate de una invitacin a quin responda a la comunicacin a realizar una oferta para celebrar un contrato sobre un instrumento financiero o sobre un servicio de inversin o auxiliar.

Lo dispuesto en el prrafo segundo de este apartado no resultar de aplicacin cuando el potencial cliente minorista, para responder a la oferta o invitacin haya de hacer referencia a otro u otros documentos que, de manera individual o en su conjunto, contengan la informacin sealada en el prrafo segundo.

Artculo 63. Informacin sobre la empresa de servicios de inversin y sobre sus servicios destinada a clientes minoristas.

1. Las entidades que presten servicios de inversin debern proporcionar a los clientes minoristas, incluidos los potenciales, la siguiente informacin sobre la entidad y sobre los servicios que presta:

a) El nombre y direccin de la empresa as como todos los datos de contacto necesarios para permitir la comunicacin efectiva del cliente con la empresa.

b) Los idiomas en los que el cliente podr comunicarse con la empresa y recibir documentos y cualquier otra informacin de sta.

c) Los medios de comunicacin que debern utilizarse entre la empresa y el cliente, incluidos cuando proceda, las formas de envo y recepcin de rdenes.

d) Una declaracin en la que se acredite la autorizacin de la entidad, incluyendo el nombre y direccin de la autoridad competente que otorg la autorizacin.

e) Cuando la empresa acte a travs de un agente, deber incluirse una declaracin al respecto especificando el Estado miembro en el que aquel est registrado.

f) La naturaleza, periodicidad y fecha de los informes sobre el servicio prestado que la entidad ha de remitir a sus clientes de acuerdo con el artculo 79 bis.4 de la Ley 24/1988, de 28 de julio.

g) Cuando la empresa tenga en su poder fondos o instrumentos financieros del cliente, una descripcin sucinta de las medidas que adopte para asegurar su proteccin, incluyendo los datos ms relevantes de cualquier sistema pertinente de garanta de depsitos o de indemnizacin a los inversores que resulte de aplicacin a la entidad en virtud de sus actividades.

h) Una descripcin, que podr ser resumida, de la poltica de conflictos de inters de la entidad, de conformidad con lo dispuesto en el artculo 45. Asimismo, a peticin del cliente, en cualquier momento, se deber facilitar ms informacin sobre esta poltica por medio de un soporte duradero o, a travs de una pgina web, siempre que en este segundo caso, cuando no se den las circunstancias para considerarla como soporte duradero, se cumplan las condiciones sealadas en el artculo 3.2.

2. Cuando la empresa preste el servicio de gestin de carteras de inversin, deber utilizar un mtodo apropiado de evaluacin y comparacin, como por ejemplo un parmetro de referencia significativo basado en los objetivos de inversin del cliente y en los tipos de instrumentos financieros de su cartera, con el fin de que el cliente pueda evaluar el resultado obtenido por la empresa.

3. Cuando la entidad proponga la prestacin de un servicio de gestin de carteras de inversin a un cliente minorista, incluidos los clientes potenciales, deber proporcionarle, adems de la informacin indicada en el apartado 1, la siguiente informacin, cuando proceda:

a) Informacin sobre el mtodo utilizado y la periodicidad en la valoracin de los instrumentos financieros de la cartera del cliente.

b) En su caso, informacin sobre la delegacin de la gestin de la totalidad o parte de los instrumentos financieros del cliente, o de sus fondos.

c) Especificacin del parmetro de referencia que vaya a utilizarse para comparar los resultados de la cartera del cliente.

d) Los tipos de instrumentos financieros que pueden incluirse en la cartera del cliente as como los tipos de transacciones que puedan realizarse con ellos, incluyendo cualquier lmite aplicable.

e) Los objetivos de gestin, el nivel de riesgo que debe reflejarse en la gestin discrecional y cualquier limitacin especfica de dicha facultad discrecional.

Artculo 64. Informacin sobre los instrumentos financieros.

1. Las entidades que prestan servicios de inversin debern proporcionar a sus clientes, incluidos los potenciales, una descripcin general de la naturaleza y riesgos de los instrumentos financieros, teniendo en cuenta, en particular, la clasificacin del cliente como minorista o profesional. En la descripcin se deber incluir una explicacin de las caractersticas del tipo de instrumento financiero en cuestin y de los riesgos inherentes a ese instrumento, de una manera suficientemente detallada para permitir que el cliente pueda tomar decisiones de inversin fundadas.

2. En la explicacin de los riesgos deber incluirse, cuando sea justificado en funcin del tipo de instrumento financiero en cuestin y de los conocimientos y perfil del cliente, la siguiente informacin:

a) Los riesgos conexos a ese tipo de instrumento financiero, incluida una explicacin del apalancamiento y de sus efectos, y el riesgo de prdida total de la inversin.

b) La volatilidad del precio de ese tipo de instrumento financiero y cualquier limitacin del mercado, o mercados, en que pueda negociarse.

c) La posibilidad de que el inversor asuma, adems del coste de adquisicin del instrumento financiero en cuestin, compromisos financieros y otras obligaciones adicionales, incluidas posibles responsabilidades legales, como consecuencia de la realizacin de transacciones sobre ese instrumento financiero.

d) Cualquier margen obligatorio que se hubiera establecido u otra obligacin similar aplicable a ese tipo de instrumentos.

3. Cuando la entidad proporcione a un cliente minorista, incluidos los potenciales, informacin sobre un instrumento financiero que sea objeto en ese momento de una oferta pblica sujeta a la obligacin de elaborar folleto, de acuerdo con lo dispuesto en el artculo 30 bis de la Ley 24/1988, de 28 de julio, le deber comunicar la fecha en que el folleto se pondr a disposicin del pblico.

4. Cuando sea probable que los riesgos asociados a un instrumento financiero compuesto por dos o ms instrumentos o servicios financieros sean mayores que el riesgo asociado a cada uno de esos instrumentos o servicios individualmente considerados, deber proporcionarse una descripcin adecuada de cada uno de los instrumentos o servicios que integran el instrumento financiero en cuestin y una explicacin de la forma en que la interactuacin entre los distintos componentes de ese instrumento financiero aumentan los riesgos.

5. Cuando el instrumento financiero incorpore una garanta de un tercero, deber proporcionarse informacin suficiente sobre el garante y la garanta para que el cliente minorista, incluido el potencial, pueda valorar razonablemente la garanta aportada.

Artculo 65. Requisitos de informacin con vistas a la salvaguardia de los instrumentos financieros o los fondos de los clientes.

1. Las entidades que prestan servicios de inversin y que mantengan instrumentos financieros o fondos de sus clientes debern proporcionar a sus clientes minoristas, incluidos los potenciales, la informacin contenida en este artculo que resulte pertinente. En el caso de clientes profesionales, se deber proporcionar la informacin descrita en los apartados 5 y 6.

2. Se informar al cliente de la posibilidad de que los instrumentos financieros o los fondos sean depositados en un tercero por cuenta de la entidad, as como de su responsabilidad, en virtud de la legislacin nacional aplicable, por cualquier acto u omisin del tercero, y de las consecuencias para el cliente de la insolvencia de ese tercero.

3. Cuando, en el caso de instrumentos financieros depositados en el extranjero, estos se encuentren depositados en una cuenta global de un tercero, se deber informar previamente al cliente al respecto, debiendo advertrsele de forma clara de los riesgos resultantes.

4. Cuando, con arreglo a la legislacin del Estado en el que estn depositados los instrumentos financieros no sea posible diferenciar los instrumentos financieros de los clientes en poder de un tercero de aquellos de los que sea titular ese tercero, se deber informar al cliente al respecto, incluyendo una advertencia bien visible sobre los riesgos resultantes.

5. Cuando las cuentas que contengan fondos o instrumentos financieros del cliente vayan a estar sujetas al ordenamiento jurdico de un Estado que no sea miembro de la Unin Europea, se deber informar al cliente al respeto, indicando que como consecuencia de ello los derechos del cliente sobre los instrumentos financieros o los fondos pueden ser distintos que si estuvieran sujetos a la legislacin de un Estado miembro.

6. Se informar al cliente de la existencia y las condiciones de cualquier derecho de garanta o gravamen que la empresa, o en su caso el depositario, tenga o pueda tener sobre los instrumentos financieros y los fondos de los clientes, o de cualquier derecho de compensacin que la empresa, o en su caso el depositario, posea en relacin con esos instrumentos o fondos.

7. Antes de realizar operaciones de financiacin de valores relacionadas con los instrumentos financieros de un cliente, o de utilizarlos de cualquier otro modo, por cuenta propia o por cuenta de otro cliente, en los trminos dispuestos en el artculo 42, deber proporcionar al cliente, con suficiente antelacin y en soporte duradero, informacin clara, completa y precisa sobre las obligaciones y responsabilidades de la empresa en cuanto a la utilizacin de esos instrumentos, incluidas las condiciones para su restitucin y sobre los riesgos inherentes.

Artculo 66. Informacin sobre costes y gastos asociados.

A los clientes minoristas, incluidos los potenciales, deber proporcionrseles la siguiente informacin:

a) El precio total que el cliente ha de pagar por el instrumento financiero, el servicio de inversin o el servicio auxiliar, incluyendo todos los honorarios, comisiones, costes y gastos asociados, y todos los impuestos a liquidar a travs de la empresa de servicios de inversin. Cuando no pueda indicarse un precio exacto se deber comunicar la base de clculo del precio total para que el cliente pueda verificarlo.

En cualquier caso, las comisiones cobradas por la empresa se consignarn por separado en cada caso.

b) Cuando una parte del precio total deba pagarse en una divisa distinta del euro, deber indicarse la divisa en cuestin y el contravalor y costes aplicables.

c) Una advertencia de la posibilidad de que surjan otros costes para el cliente, incluido el pago de impuestos, como consecuencia de transacciones vinculadas al instrumento financiero o al servicio en cuestin y que no se paguen a travs de la empresa de servicios de inversin ni sean estipulados por ella.

d) Las modalidades de pago as como cualquier otra cuestin que directa o indirectamente repercuta sobre el precio a pagar por el instrumento financiero o el servicio en cuestin.

Artculo 67. Informacin elaborada de conformidad con lo dispuesto en la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de Instituciones de Inversin Colectiva.

En el caso de participaciones o acciones de instituciones de inversin colectiva, se considerar informacin suficiente sobre los instrumentos financieros y las estrategias de inversin propuestas y sobre los costes y gastos asociados que se refieran a la institucin de inversin colectiva, incluidas las comisiones de suscripcin o adquisicin y de reembolso o enajenacin, a los efectos de lo dispuesto en el artculo 79 bis.2 de la Ley 24/1988, de 28 de julio, la elaboracin del folleto simplificado exigido en virtud del artculo 17 de la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de Instituciones de Inversin Colectiva.

Artculo 68. Informacin sobre la ejecucin de rdenes no relacionadas con el servicio de gestin de carteras.

1. Cuando las entidades que presten servicios de inversin ejecuten una orden por cuenta de un cliente, no relacionada con el servicio de gestin de carteras, debern adoptar las siguientes medidas:

a) Deber proporcionar al cliente de manera inmediata en un soporte duradero, la informacin esencial sobre la ejecucin de la orden.

b) Cuando se trate de un cliente minorista, deber enviarle un aviso, con el contenido sealado en el apartado siguiente, confirmando la ejecucin de la orden tan pronto como sea posible y a ms tardar el primer da hbil siguiente a la ejecucin de la orden o, cuando la empresa reciba la confirmacin de un tercero, a la recepcin de la confirmacin del tercero. Ahora bien, lo dispuesto en esta letra no resultar de aplicacin cuando el cliente deba recibir de manera inmediata una confirmacin idntica a la sealada en esta letra remitida por otra persona.

Lo dispuesto en las dos letras anteriores no resultar de aplicacin cuando las rdenes ejecutadas por cuenta de un cliente se refieran a bonos que financien contratos de prstamo hipotecario de ese cliente en cuyo caso el informe sobre la transaccin se proporcionar al mismo tiempo que se comunican las clusulas del prstamo pero nunca ms tarde de un mes despus de la ejecucin de la orden.

Asimismo, las entidades debern facilitar al cliente, cuando ste lo solicite, informacin sobre la situacin de su orden.

2. El aviso sealado en la letra b) del apartado anterior contendr la siguiente informacin, en cuanto resulte aplicable y, cuando proceda, de conformidad con el cuadro 1 del anexo I del Reglamento 1287/2007, por el que se aplica la Directiva 2004/39/CE, del Parlamento Europeo y del Consejo, en lo relativo a las obligaciones de las empresas de servicios de inversin de llevar un registro, la informacin sobre las operaciones, la transparencia del mercado, la admisin a negociacin de instrumentos financieros, y trminos definidos a efectos de dicha Directiva:

a) Identificacin de la empresa que informa.

b) El nombre u otra designacin del cliente.

c) La fecha y hora de ejecucin.

d) El tipo de orden.

e) La identificacin del centro de ejecucin y del instrumento financiero.

f) El indicador de compra o venta o la naturaleza de la orden si no es de compra o venta.

g) El volumen, el precio unitario, la contraprestacin total. En cuanto al volumen, cuando la orden se ejecute por tramos, se podr proporcionar informacin sobre el precio de cada tramo o sobre el precio medio. Si se proporciona informacin sobre el precio medio, deber informarse del precio de cada tramo, si el cliente lo solicita expresamente.

h) La suma total de las comisiones y gastos repercutidos incluyendo, siempre que el cliente lo solicite, un desglose detallado de tales gastos y comisiones.

i) Las responsabilidades del cliente en relacin con la liquidacin de la operacin, incluido el plazo de entrega o pago y los datos oportunos de la cuenta, cuando no se le hayan comunicado previamente tales datos y responsabilidades.

j) Cuando la contraparte del cliente sea la propia entidad que presta el servicio de inversin, u otra persona de su grupo, o bien otro cliente de la empresa, se deber comunicar esta circunstancia salvo cuando la orden se ejecute a travs de un sistema de negociacin que facilite la negociacin annima.

La informacin sealada en este apartado se podr proporcionar utilizando cdigos estndar siempre que se facilite tambin una explicacin de estos cdigos.

3. Cuando se trate de rdenes de clientes minoristas sobre participaciones y acciones de instituciones de inversin colectiva admitidas a negociacin en mercados regulados o en sistemas multilaterales de negociacin que se ejecuten peridicamente, las empresas podrn optar por cumplir en cada caso lo dispuesto en la letra b) del apartado 1 de este artculo, o bien, por facilitar, al menos semestralmente, dicha informacin en relacin con todas las operaciones ejecutadas, con el contenido establecido en el apartado anterior.

Artculo 69. Informacin sobre el servicio de gestin de carteras.

1. Cuando las entidades que presten servicios de inversin presten el servicio de gestin de carteras debern proporcionar a cada cliente en un soporte duradero un estado peridico de las actividades de gestin de cartera llevadas a cabo por cuenta del cliente, salvo cuando dicho estado sea facilitado por otra persona.

2. Cuando se trate de clientes minoristas, el estado deber incluir, cuando proceda, la siguiente informacin:

a) La denominacin de la entidad.

b) La denominacin u otra designacin de la cuenta del cliente.

c) Informacin sobre el contenido y valoracin de la cartera, incluyendo datos sobre cada instrumento financiero, su valor de mercado o, en su defecto, el valor razonable y el saldo de caja al principio y al final del perodo al que se refiere la informacin, as como el rendimiento de la cartera durante ese perodo.

d) La cuanta total de los honorarios y gastos devengados durante el perodo al que se refiere la informacin, detallando al menos el total de los honorarios de gestin y de los gastos totales asociados a la ejecucin, incluyendo cuando proceda, una declaracin indicando que se podr facilitar un desglose ms detallado a peticin del cliente.

e) En su caso, una comparacin entre el rendimiento de la cartera durante el perodo al que se refiere la informacin y el indicador de referencia del rendimiento de la inversin acordado entre la empresa y el cliente.

f) La cuanta total de dividendos, intereses y otros pagos recibidos en relacin con la cartera del cliente durante el perodo al que se refiere la informacin as como informacin sobre cualquier otra operacin de sociedades que otorgue derechos en relacin con los instrumentos financieros de la cartera.

g) Para cada transaccin ejecutada durante el perodo al que se refiere la informacin, la informacin mencionada en el artculo 68.4, letras c) a g), cuando proceda. Lo dispuesto en esta letra no resultar de aplicacin cuando el cliente prefiera recibir informacin individual sobre cada transaccin ejecutada, en cuyo caso se le deber facilitar inmediatamente la informacin esencial sobre cada transaccin en un soporte duradero y adems, se le enviar al cliente minorista un aviso que confirme la transaccin, con el contenido indicado en el apartado 4 del artculo 68, a ms tardar el primer da hbil siguiente a la ejecucin o, cuando la empresa reciba la confirmacin de un tercero, de forma inmediata a la recepcin de dicha confirmacin y nunca ms tarde del primer da hbil siguiente a la misma. Ahora bien, no resultar exigible el envo del aviso cuando el cliente deba recibir de manera inmediata una confirmacin idntica a tal aviso remitida por otra persona.

3. Cuando se trate de clientes minoristas, la entidad deber remitir el estado peridico con carcter semestral salvo cuando se den las siguientes circunstancias:

a) Que el cliente solicite la remisin trimestral. A tal efecto, la entidad deber informar al cliente de esta posibilidad.

b) Cuando, de conformidad con lo dispuesto en la letra g) del apartado anterior, el cliente solicite recibir informacin individual de cada transaccin ejecutada, la remisin del estado peridico deber ser, como mnimo, anual salvo cuando se trate de transacciones sobre los instrumentos financieros sealados en los apartados 2 a 8 del artculo 2 de la Ley 24/1988, de 28 de julio, en cuyo caso ser semestral.

c) Cuando en virtud del contrato de gestin de cartera, se permita una cartera apalancada, el estado deber remitirse con carcter mensual.

4. Asimismo, cuando las entidades que prestan servicios de inversin ejecuten operaciones de gestin de cartera para sus clientes minoristas u operen cuentas de stos que incluyan una posicin en descubierto sin garantas en una operacin con responsabilidad contingente, debern informar al cliente de cualquier prdida que supere el umbral previamente determinado entre la empresa y el cliente, a ms tardar al final del da en el que se supere el umbral, o si ocurre en un da inhbil, del primer da hbil siguiente.

Artculo 70. Informacin sobre los estados de instrumentos financieros o de los fondos de los clientes.

1. Cuando las entidades que presten servicios de inversin mantengan instrumentos financieros o fondos de sus clientes, salvo en el caso de depsitos de efectivo mantenidos por las entidades de crdito, debern remitirles, en soporte duradero y con carcter anual, un estado de tales instrumentos o fondos, salvo cuando ya se les haya proporcionado esa informacin en otro estado peridico.

A los efectos de lo dispuesto en el prrafo anterior, las entidades que presten el servicio de gestin de carteras podrn incluir este estado en el estado peridico al que se hace referencia en el apartado 1 del artculo 69.

2. El estado deber incluir la siguiente informacin:

a) Datos de todos los instrumentos financieros y fondos mantenidos por la entidad por cuenta del cliente al final del periodo cubierto por el estado. Cuando la cartera de un cliente incluya los ingresos de una o ms operaciones no liquidadas, se podr utilizar como referencia la fecha de negociacin o la fecha de liquidacin, siempre que se aplique la misma fecha a toda la informacin de ese tipo que aparezca en el estado.

b) En su caso, las operaciones de financiacin de valores en los que hayan sido utilizados los instrumentos financieros o fondos de los clientes y el alcance del beneficio devengado a favor del cliente por la participacin en esa operacin de financiacin y la base de devengo de ese beneficio.

CAPTULO II
Tarifas aplicables a las comisiones
Artculo 71. Rgimen de las tarifas.

1. Las entidades que presten servicios de inversin establecern libremente sus tarifas mximas de comisiones y gastos repercutibles en relacin con las actividades enumeradas en el artculo 63 de la Ley 24/1988, de 28 de julio.

2. Debern establecerse tarifas para todas las operaciones que la entidad realice habitualmente, pudiendo excluir aquellas derivadas de servicios financieros de carcter singular, en los supuestos que la Comisin Nacional del Mercado de Valores determine.

3. Las tarifas establecidas en virtud del apartado anterior debern incluirse en un folleto cuyo contenido determinar el Ministro de Economa y Hacienda, y cuyos modelos sern elaborados por la Comisin Nacional del Mercado de Valores y por el Banco de Espaa, en el caso del Mercado de Deuda Pblica en anotaciones, debiendo redactarse de forma clara, concreta y fcilmente comprensible por la clientela.

4. Se habilita al Ministro de Economa y Hacienda para desarrollar lo dispuesto en este artculo y cualquier otro aspecto relevante relativo al rgimen de tarifas de las entidades que prestan servicios de inversin, incluido el rgimen de publicidad de las mismas.

CAPTULO III
Evaluacin de la idoneidad y de la conveniencia
Artculo 72. Evaluacin de la idoneidad.

A los efectos de lo dispuesto en el artculo 79 bis. 6 de la Ley 24/1988, de 28 de julio, las entidades que presten el servicio de asesoramiento en materia de inversiones o de gestin de carteras debern obtener de sus clientes, incluidos los potenciales, la informacin necesaria para que puedan comprender los datos esenciales de sus clientes y para que puedan disponer de una base razonable para pensar, teniendo en cuenta debidamente la naturaleza y el alcance del servicio prestado, que la transaccin especfica que debe recomendarse, o que debe realizarse al prestar el servicio de gestin de cartera, cumple las siguientes condiciones:

a) Responde a los objetivos de inversin del cliente en cuestin. En este sentido, se incluir, cuando proceda, informacin sobre el horizonte temporal deseado para la inversin, sus preferencias en relacin a la asuncin de riesgos, su perfil de riesgos, y las finalidades de la inversin.

b) Es de tal naturaleza que el cliente puede, desde el punto de vista financiero, asumir cualquier riesgo de inversin que sea coherente con sus objetivos de inversin. Cuando se preste el servicio de asesoramiento en materia de inversiones a un cliente profesional de los enumerados en las letras a) a d) del artculo 78 bis.3 de la Ley 24/1988, de 28 de julio, la entidad podr asumir que el cliente puede soportar financieramente cualquier riesgo de inversin a los efectos de lo dispuesto en esta letra.

Asimismo, la informacin relativa a la situacin financiera del cliente incluir, cuando proceda, informacin sobre el origen y el nivel de sus ingresos peridicos, sus activos, incluyendo sus activos lquidos, inversiones y bienes inmuebles, as como sus compromisos financieros peridicos.

c) Es de tal naturaleza que el cliente cuenta con la experiencia y los conocimientos necesarios para comprender los riesgos que implica la transaccin o la gestin de su cartera. En el caso de clientes profesionales, la entidad tendr derecho a asumir que el cliente tiene los conocimientos y experiencia necesarios a efectos de lo dispuesto en esta letra en cuanto a los productos, servicios y transacciones para los que est clasificado como cliente profesional.

Cuando la entidad no obtenga la informacin sealada en las letras anteriores, no podr recomendar servicios de inversin o instrumentos financieros al cliente o posible cliente ni gestionar su cartera.

Artculo 73. Evaluacin de la conveniencia.

A los efectos de lo dispuesto en el artculo 79 bis.7 de la Ley 24/1988, de 28 de julio, las entidades que prestan servicios de inversin distintos de los previstos en el artculo anterior debern determinar si el cliente tiene los conocimientos y experiencia necesarios para comprender los riesgos inherentes al producto o el servicio de inversin ofertado o demandado. En este sentido, la entidad podr asumir que sus clientes profesionales tienen la experiencia y conocimientos necesarios para comprender los riesgos inherentes a esos servicios de inversin y productos concretos, o a los tipos de servicios y operaciones para los que est clasificado como cliente profesional.

Artculo 74. Disposiciones comunes a las evaluaciones de idoneidad y conveniencia.

1. A los efectos de lo dispuesto en los dos artculos anteriores, la informacin relativa a los conocimientos y experiencia del cliente incluir los datos enumerados a continuacin, en la medida en que resulten apropiados a la naturaleza del cliente, a la naturaleza y alcance del servicio a prestar y al tipo de producto o transaccin previstos, incluyendo la complejidad y los riesgos inherentes:

a) Los tipos de instrumentos financieros, transacciones y servicios con los que est familiarizado el cliente.

b) La naturaleza, el volumen y la frecuencia de las transacciones del cliente sobre instrumentos financieros y el perodo durante el que se hayan realizado.

c) El nivel de estudios, la profesin actual y, en su caso, las profesiones anteriores del cliente que resulten relevantes.

2. En ningn caso, las entidades incitarn a sus clientes para que no les faciliten la informacin prevista en los apartados 6 y 7 del artculo 79 bis de la Ley/1988, de 28 de julio.

3. Asimismo, las entidades tendrn derecho a confiar en la informacin suministrada por sus clientes, salvo cuando sepan, o deban saber, que la misma est manifiestamente desfasada, o bien es inexacta o incompleta.

CAPTULO IV
Documentos contractuales
Artculo 75. Contenido del contrato.

A los efectos de lo dispuesto en el artculo 79 ter de la Ley 24/1988, de 28 de julio, en el contrato que se celebre entre la entidad y su cliente, los derechos y obligaciones de las partes podrn incluirse mediante una referencia a otros documentos o textos legales.

Artculo 76. Contratos-tipo.

El Ministro de Economa y Hacienda determinar los supuestos en los que la existencia de contratos-tipo o contratos reguladores de las actividades u operaciones de que se trate, ser obligatoria para las entidades que presten servicios de inversin a clientes minoristas. Asimismo, el Ministro de Economa y Hacienda determinar el contenido mnimo de tales contratos, y, en su caso, su rgimen de publicidad y los dems aspectos que se consideren relevantes.

CAPTULO V
Ejecucin ptima (obtencin del mejor resultado posible)
Artculo 77. Criterios de mejor ejecucin.

1. A los efectos de lo dispuesto en el artculo 79 sexies.1.a) de la Ley 24/1988, de 28 de julio, las entidades debern tener en cuenta los siguientes criterios a la hora de determinar la importancia relativa que habrn de dar a cada uno de los factores indicados en dicho artculo:

a) El perfil del cliente, incluido su clasificacin como cliente minorista o profesional.

b) Las caractersticas de la orden dada por el cliente.

c) Las caractersticas del instrumento financiero objeto de la orden.

d) Las caractersticas de los centros de ejecucin a los que puede dirigirse la orden. A tales efectos se entender por centro de ejecucin un mercado regulado, sistema multilateral de negociacin, internalizador sistemtico, creador de mercado u otro proveedor de liquidez, as como las entidades que desempeen en terceros pases funciones similares a las realizadas por las entidades anteriores.

2. A efectos de lo dispuesto en el primer prrafo del artculo 79 sexies.4 de la Ley 24/1988, de 28 de julio, tambin se considerar que la entidad cumple con la obligacin de obtener el mejor resultado posible cuando la entidad ejecute un aspecto concreto de una orden siguiendo una instruccin especfica del cliente sobre ese aspecto concreto.

3. A efectos de lo dispuesto en el segundo prrafo del artculo 79 sexies.4 de la Ley 24/1988, de 28 de julio, cuando exista ms de un centro posible para la ejecucin de la orden, se tendrn en cuenta para determinar el mejor resultado posible las comisiones y costes que para la entidad se generen de la ejecucin en cada uno de los centros a los que tenga acceso y que hayan sido detallados en su poltica. A tal efecto, las entidades no podrn estructurar ni cargar sus comisiones de manera que discriminen injustamente a unos centros frente a otros.

Artculo 78. Poltica de ejecucin de rdenes.

1. A los efectos de lo dispuesto en el artculo 79 sexies.2 y 5 de la Ley 24/1988, de 28 de julio, las entidades que presten servicios de inversin debern revisar su poltica y sus contratos de ejecucin de rdenes con carcter anual, o en cualquier momento en el que se produzca un cambio importante que afecte a la capacidad de la entidad para seguir obteniendo los mejores resultados posibles en la ejecucin de las rdenes de sus clientes utilizando los centros incluidos en su poltica.

2. En el caso de clientes minoristas, las entidades debern suministrarles, con suficiente antelacin a la prestacin del servicio, la siguiente informacin en un soporte duradero o, a travs de una pgina web, siempre que en este segundo caso, cuando no se den las circunstancias para considerarla como soporte duradero, se cumplan las condiciones sealadas en el artculo 3.2:

a) Una explicacin de la importancia relativa que la entidad otorga, en funcin de los criterios definidos en el apartado 1 del artculo 77 a los factores contemplados en el artculo 79 sexies.1.a) de la Ley 24/1988, de 28 de julio; o, en su caso, una descripcin del procedimiento por el que la empresa determina la importancia relativa de dichos factores.

b) La lista de los centros de ejecucin que la entidad considera que le permitirn obtener, de forma sistemtica, el mejor resultado posible para el cliente.

c) Una advertencia clara y visible de que cualquier instruccin especfica de un cliente puede impedir que la entidad adopte las medidas incluidas en su poltica de ejecucin para obtener el mejor resultado posible para sus clientes, en relacin a los elementos incluidos en esas instrucciones.

Artculo 79. Deber de actuar en defensa del mejor inters para sus clientes en la ejecucin de rdenes cuando se prestan los servicios de gestin de cartera y de recepcin y transmisin de rdenes.

1. Las entidades que presten los servicios de gestin de cartera y de recepcin y transmisin de rdenes debern actuar en defensa del mejor inters para sus clientes cuando den rdenes de ejecucin a otras entidades por cuenta de sus clientes, o cuando transmitan las rdenes de stos a otras entidades para su ejecucin, debiendo cumplir lo dispuesto en este artculo.

Ahora bien, estas entidades no se sujetarn a lo dispuesto en este artculo sino al artculo 79 sexies de la Ley 24/1988, de 28 de julio y sus disposiciones de desarrollo, cuando ellas mismas lleven a cabo la ejecucin de las rdenes recibidas o la adopcin de las decisiones de negociacin por cuenta de la cartera de sus clientes.

2. Las entidades adoptarn las medidas razonables para obtener el mejor resultado posible para sus clientes teniendo en cuenta los factores descritos en el artculo 79 sexies.1.a) de la Ley 24/1988, de 28 de julio. La importancia relativa de cada uno de los factores se determinar de acuerdo con lo dispuesto en el apartado 1 del artculo 77 y, en el caso de clientes minoristas, de conformidad con lo dispuesto en el prrafo segundo del artculo 79 sexies. 4 de la Ley 24/1988, de 28 de julio, y en el apartado 3 del artculo 77 de este real decreto.

Cuando la entidad siga instrucciones especficas de su cliente al dar o transmitir una orden se considerar que acta en defensa del mejor inters de su cliente sin que resulte de aplicacin lo dispuesto en el prrafo anterior.

3. Las entidades debern adoptar una poltica que les permita cumplir lo dispuesto en el apartado anterior, especificando, para cada tipo de instrumento financiero las entidades a las que da o transmite rdenes para su ejecucin, debiendo facilitar a sus clientes la oportuna informacin sobre dicha poltica.

Asimismo, las entidades designadas debern tener procedimientos y medidas de ejecucin que permitan que aquellas puedan cumplir lo dispuesto en este artculo, cuando les den o transmitan una orden para su ejecucin.

Las entidades debern comprobar peridicamente la eficacia de su poltica, con especial atencin a la calidad de ejecucin de las entidades designadas, debiendo solucionar toda deficiencia que, en su caso, surja. Adems, deber proceder a una revisin de la poltica con carcter anual, o en cualquier momento en el que se produzca un cambio importante que afecte a la capacidad de la entidad para seguir ofreciendo a sus clientes los mejores resultados posibles.

CAPTULO VI
Tramitacin de rdenes de clientes
Artculo 80. Principios generales.

1. Las entidades que presten servicios de inversin debern cumplir los siguientes requisitos cuando ejecuten las rdenes de sus clientes:

a) Debern asegurarse de que las rdenes ejecutadas por cuenta de sus clientes se registran y atribuyen con rapidez y precisin.

b) Debern ejecutar las rdenes similares de clientes de forma secuencial y rpida, salvo cuando las caractersticas de la orden o las condiciones existentes en el mercado no lo permitan, o cuando los intereses del cliente exijan otra forma de actuar.

c) Debern informar de manera inmediata al cliente minorista sobre cualquier dificultad relevante que surja para la debida ejecucin de la orden.

d) Cuando la entidad sea responsable de la supervisin o de la realizacin de la liquidacin de la orden ejecutada, deber adoptar todas las medidas razonables para garantizar que los instrumentos financieros o los fondos recibidos del cliente para la liquidacin de la orden, se asignan de forma rpida y correcta a la cuenta del cliente correspondiente.

e) No podrn hacer un uso inadecuado de la informacin de la que dispongan sobre las rdenes pendientes de sus clientes, y debern adoptar todas las medidas razonables para evitar el uso inadecuado de dicha informacin por parte de sus personas competentes.

2. Las entidades debern adoptar medidas para facilitar la ejecucin ms rpida posible de las rdenes de clientes a precio limitado respecto de acciones admitidas a negociacin en un mercado regulado que no sean ejecutadas inmediatamente en las condiciones existentes en el mercado. Para ello las empresas debern, a menos que el cliente indique otra cosa, hacer pblica inmediatamente dicha orden del cliente a precio limitado, de forma que otros participantes del mercado puedan acceder fcilmente a la misma. Se entender que la empresa cumple la presente obligacin transmitiendo las rdenes de clientes a precio limitado a un mercado regulado y/o a un sistema multilateral de negociacin. La Comisin Nacional del Mercado de Valores podr eximir de la obligacin de publicar la informacin sobre las rdenes a precio limitado cuyo volumen pueda considerarse grande en comparacin con el volumen estndar de mercado, conforme a lo establecido en el artculo 43.2, ltimo prrafo de la Ley 24/1988, de 28 de julio, del Mercado de Valores.

Artculo 81. Acumulacin y atribucin de rdenes.

Las entidades que presten servicios de inversin slo podrn ejecutar las rdenes de clientes acumulndolas a las de otros clientes o a las transacciones por cuenta propia cuando se cumplan las siguientes condiciones:

a) Que resulte improbable que la acumulacin perjudique en conjunto a ninguno de los clientes cuyas rdenes se acumulan.

b) Que se informe a cada uno de los clientes afectados que como resultado de la acumulacin de rdenes pueden verse perjudicados en relacin con una orden concreta.

c) Que se adopte y se aplique de manera efectiva una poltica de atribucin de rdenes que prevea de manera precisa la atribucin equitativa de rdenes y transacciones acumuladas, especificando cmo la relacin entre volumen y precio de las rdenes determina las atribuciones y el tratamiento de las ejecuciones parciales. Debern incluirse en esta poltica procedimientos concebidos para evitar la reatribucin, de forma perjudicial para los clientes, de las operaciones por cuenta propia que se ejecuten en combinacin con las rdenes de los clientes.

d) Que cuando se acumulen rdenes de varios clientes y la orden acumulada slo se ejecute parcialmente, se atribuyan las operaciones de conformidad con su poltica de gestin de rdenes.

e) Que cuando acumulen rdenes de uno o varios clientes con transacciones por cuenta propia, no se atribuyan las operaciones de manera que resulte perjudicial para un cliente.

f) Que cuando se acumule la orden de un cliente con una transaccin por cuenta propia y la orden acumulada se ejecute parcialmente, se atribuyan las operaciones con prioridad al cliente sobre la entidad salvo cuando sta pueda demostrar, de manera razonable, que sin la acumulacin no se habra podido ejecutar la orden, o bien, no se habra podido hacer en trminos tan ventajosos, en cuyo caso podr atribuirse proporcionalmente la transaccin por cuenta propia de conformidad con lo dispuesto en la letra c) anterior.

Disposicin adicional nica. De las comunicaciones de operaciones sobre instrumentos financieros.

1. Conforme a lo dispuesto en el artculo 59 bis de la Ley 24/1988 de 28 de julio, del Mercado de Valores, las empresas de servicios de inversin y las entidades de crdito que ejecuten operaciones sobre instrumentos financieros debern comunicar a la Comisin Nacional del Mercado de Valores la identidad de los clientes por cuenta de los cuales hayan ejecutado sus operaciones.

La comunicacin se realizar por los cauces tcnicos y con los formatos que establezca la Comisin Nacional del Mercado de Valores y deber realizarse no ms tarde del da hbil siguiente a la ejecucin de la operacin.

2. A los efectos de este artculo, se considerar cliente a quien, en el registro contable de los instrumentos financieros, vaya a devenir titular o cuya titularidad vaya a verse afectada como consecuencia de la operacin. En caso de no disponer de la identificacin del cliente en ese momento, se comunicar la identidad de la entidad financiera ordenante de la operacin.

La identificacin contendr el nombre y apellidos o razn social del cliente. Cuando se trate de varios clientes, se identificar a cada uno de ellos y se detallar el importe o nmero de instrumentos financieros que a cada uno corresponde. Asimismo, incluir para cada persona un cdigo de identificacin, que ser el Nmero de Identificacin Fiscal en el caso de personas fsicas residentes y el Cdigo de Identificacin Fiscal en el de personas jurdicas residentes.

3. Cuando la entidad obligada a comunicar lo haga a travs de alguno de los medios indirectos a los que se refiere el apartado 2 del artculo 59 bis de la Ley 24/1988 de 28 de julio, del Mercado de Valores, se asegurar de que se guardan las obligaciones de confidencialidad ms estrictas respecto de los datos contenidos en las comunicaciones y, en especial, de los relativos a la identificacin de los clientes respetando en todo caso lo dispuesto en la Ley 15/1999, de 13 de diciembre, de Proteccin de Datos de Carcter Personal.

4. La Comisin Nacional del Mercado de Valores podr establecer cdigos o formatos de identificacin suplementarios para los casos de personas, como los menores de edad o los que no tengan su domicilio fiscal en Espaa, que carezcan de los mencionados en el apartado 2 anterior as como especificaciones tcnicas de los envos de las comunicaciones y procedimientos para su adecuada recepcin y tratamiento.

Disposicin transitoria primera. Plazo de adaptacin empresas dedicadas al asesoramiento financiero.

Las empresas que, a la fecha de entrada en vigor de este real decreto, vinieran desarrollando la actividad de asesoramiento en materia de inversin debern solicitar la correspondiente autorizacin e inscripcin en el registro de la Comisin Nacional del Mercado de Valores en el plazo de un ao desde la entrada en vigor del presente real decreto.

Disposicin transitoria segunda. Rgimen transitorio aplicable a las comunicaciones de operaciones sobre instrumentos financieros.

Durante los doce meses siguientes a la entrada en vigor de este real decreto, la Comisin Nacional del Mercado de Valores podr establecer plazos de comunicacin distintos de los establecidos en el artculo 59 bis de la Ley 24/1988 de 28 de julio, del Mercado de Valores y en la disposicin adicional nica de este real decreto, con el fin de permitir la gradual adaptacin de los sistemas de las entidades obligadas.

Disposicin derogatoria nica. Clusula derogatoria.

1. Quedan derogados:

a) El Real Decreto 867/2001, de 20 de julio, sobre el Rgimen Jurdico de las empresas de servicios de inversin, salvo los artculos 35 a 37.

b) El Real Decreto 629/1993, de 3 de mayo, sobre normas de actuacin en los mercados de valores y registros obligatorios.

c) Las secciones tercera y quinta de la Orden Ministerial de 25 de octubre de 1995, de desarrollo parcial del Real Decreto 629/1993, de 3 de mayo, de normas de actuacin en los mercados de valores y registros obligatorios.

d) Los apartados segundo y tercero de la Orden de 7 de octubre de 1999, de desarrollo del cdigo general de conducta y normas de actuacin en la gestin de carteras de inversin.

2. Asimismo, quedan derogadas cuantas normas de igual o inferior rango se opongan a lo dispuesto en el presente Real Decreto.

Disposicin final primera. Habilitaciones competenciales.

El presente real decreto se dicta al amparo de lo dispuesto en el artculo 149.1.6., 11. y 13. de la Constitucin.

Disposicin final segunda. Habilitaciones normativas.

El Ministro de Economa y Hacienda y, con su habilitacin expresa, la Comisin Nacional del Mercado de Valores podr dictar las disposiciones precisas para la debida ejecucin de este real decreto.

Disposicin final tercera. Modificacin del Reglamento de la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de instituciones de inversin colectiva, aprobado por el Real Decreto 1309/2005, de 4 de noviembre.

El Reglamento de la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de instituciones de inversin colectiva, aprobado por el Real Decreto 1309/2005, de 4 de noviembre se modifica en los siguientes trminos:

Uno. Se da nueva redaccin a la letra h) del apartado 1 del artculo 36 (Activos aptos para la inversin), en los siguientes trminos:

h) Los instrumentos del mercado monetario, siempre que sean lquidos y tengan un valor que pueda determinarse con precisin en todo momento, no negociados en un mercado o sistema de negociacin que cumpla los requisitos sealados en el prrafo a), siempre que se cumpla alguno de los siguientes requisitos:

1. Que estn emitidos o garantizados por el Estado, las comunidades autnomas, las entidades locales, el Banco de Espaa, el Banco Central Europeo, la Unin Europea, el Banco Europeo de Inversiones, el banco central de alguno de los Estados miembros, cualquier Administracin pblica de un Estado miembro, un tercer pas o, en el caso de Estados federales, por uno de los miembros integrantes de la Federacin, o por un organismo pblico internacional al que pertenezcan uno o ms Estados miembros.

2. Que estn emitidos por una empresa cuyos valores se negocien en un mercado que cumpla los requisitos sealados en el prrafo a).

3. Que estn emitidos o garantizados por una entidad sujeta a supervisin prudencial.

4. Que estn emitidos por entidades pertenecientes a las categoras que determine la Comisin Nacional del Mercado de Valores.

A los efectos de este prrafo h), se considerarn instrumentos del mercado monetario los instrumentos financieros que satisfagan uno de los siguientes criterios:

i) que, en la fecha de emisin, tengan un vencimiento inferior o igual a 397 das;

ii) que tengan un vencimiento residual inferior o igual a 397 das;

iii) que estn sujetos a ajustes de rendimiento peridicos, con arreglo a las condiciones del mercado monetario, al menos una vez cada 397 das;

iv) que su perfil de riesgo, incluidos los riesgos de crdito y de tipo de inters, corresponda al de instrumentos financieros con un vencimiento como el previsto en los incisos i) o ii), o estn sujetos a ajustes de rendimiento segn lo previsto en el inciso iii).

Adems, se considerarn lquidos siempre que puedan venderse a un coste limitado en un plazo razonablemente breve, habida cuenta de la obligacin de la institucin de inversin colectiva de recomprar o rembolsar sus participaciones o acciones a peticin de cualquier partcipe o accionista.

Dos. Se da nueva redaccin al artculo 97 (Cdigo general de conducta), en los siguientes trminos:

Artculo 97. Aplicacin del Real Decreto 217/2008, de 15 de febrero, sobre el Rgimen Jurdico de las empresas de servicios de inversin y de las dems entidades que prestan servicios de inversin y por el que se modifica parcialmente el Reglamento de la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de instituciones de inversin colectiva, aprobado por el Real Decreto 1309/2005, de 4 de noviembre.

1. Ser aplicable a las personas y entidades enumeradas en el artculo anterior el ttulo IV (normas de conducta aplicables a quienes presten servicios de inversin) del Real Decreto 217/2008, de 15 de febrero, sobre el Rgimen Jurdico de las empresas de servicios de inversin y de las dems entidades que prestan servicios de inversin y por el que se modifica parcialmente el Reglamento de la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de instituciones de inversin colectiva, aprobado por el Real Decreto 1309/2005, de 4 de noviembre.

2. A efectos de lo dispuesto en el apartado anterior, se habilita al Ministro de Economa y Hacienda para, a propuesta de la Comisin Nacional del Mercado de Valores, desarrollar y adaptar lo establecido en el citado real decreto en lo necesario a las especificidades propias de la actividad en el mbito de la inversin colectiva.

Tres. El apartado 2 del artculo 98 (Reglamento interno de conducta) queda redactado en los siguientes trminos:

2. Los reglamentos internos de conducta debern estar inspirados en los principios citados en las normas a que se refiere el artculo 65 de la ley y en el ttulo IV (normas de conducta aplicables a quienes presten servicios de inversin) del Real Decreto 217/2008, de 15 de febrero, sobre el Rgimen Jurdico de las empresas de servicios de inversin y de las dems entidades que prestan servicios de inversin y por el que se modifica parcialmente el Reglamento de la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de instituciones de inversin colectiva, aprobado por el Real Decreto 1309/2005, de 4 de noviembre y en sus normas de desarrollo.

Cuatro. Se adiciona un artculo 98 bis con la siguiente redaccin:

Artculo 98 bis. Asignacin de operaciones.

Los procedimientos de control interno de las entidades a que se refiere el artculo anterior debern permitir acreditar que las decisiones de inversin a favor de una determinada institucin de inversin colectiva, o cliente, se adoptan con carcter previo a la transmisin de la orden al intermediario. Asimismo, debe disponer de criterios, objetivos y preestablecidos, para la distribucin o desglose de operaciones que afecten a varias instituciones de inversin colectiva, o clientes, que garanticen la equidad y no discriminacin entre ellos.

Disposicin final cuarta. Entrada en vigor.

El presente real decreto entrar en vigor el da siguiente al de su publicacin en el Boletn Oficial del Estado, sin perjuicio de lo dispuesto en la disposicin transitoria primera de la Ley 47/2007, de 19 de diciembre, por la que se modifica la Ley 24/1988, de 28 de julio, del Mercado de Valores.

Disposicin final quinta. Incorporacin de Derecho de la Unin Europea.

Mediante este real decreto se incorpora al derecho espaol la Directiva 2006/73/CE de la Comisin por la que se aplica la Directiva 2004/39/CE del Parlamento Europeo y del Consejo en lo relativo a los requisitos organizativos y las condiciones de funcionamiento de las empresas de inversin y trminos definidos a efectos de dicha Directiva as como tambin se trasponen los artculos 3 y 4.1 de la Directiva 2007/16/CE de la Comisin de 19 de marzo de 2007 que establece disposiciones de aplicacin de la Directiva 85/611/CEE del Consejo por la que se coordinan las disposiciones legales, reglamentarias y administrativas sobre determinados organismos de inversin colectiva en valores mobiliarios en lo que se refiere a la aclaracin de determinadas definiciones.

Dado en Madrid, el 15 de febrero de 2008.

JUAN CARLOS R.

El Vicepresidente Segundo del Gobierno y Ministro de Economa y Hacienda,

PEDRO SOLBES MIRA

Análisis

  • Rango: Real Decreto
  • Fecha de disposición: 15/02/2008
  • Fecha de publicación: 16/02/2008
  • Entrada en vigor, con la salvedad indicada, el 17 de febrero de 2008.
Referencias posteriores

Criterio de ordenación:

  • SE MODIFICA, con efectos desde el 17 de abril de 2019, determinados preceptos, por Real Decreto 1464/2018, de 21 de diciembre (Ref. BOE-A-2018-17879).
  • SE DICTA DE CONFORMIDAD sobre obligaciones de informacin y clasificacin de productos financieros: Orden ECC/2316/2015, de 4 de noviembre (Ref. BOE-A-2015-11932).
  • SE MODIFICA:
    • y SE AADE determinados preceptos, por Real Decreto 358/2015, de 8 de mayo (Ref. BOE-A-2015-5164).
    • el art. 13, por Real Decreto 1336/2012, de 21 de septiembre (Ref. BOE-A-2012-12425).
    • la disposicin final 2, por Real Decreto 1082/2012, de 13 de julio (Ref. BOE-A-2012-9716).
  • SE DICTA DE CONFORMIDAD:
    • con los arts. 71 y 76, sobre rgimen jurdico de las empresas de servicios de inversin en materia de tarifas y contratos-tipo: Orden EHA/1665/2010, de 11 de junio (Ref. BOE-A-2010-9961).
    • con el art. 43, regulando el Informe sobre proteccin de activos de clientes: Circular de 25 de noviembre de 2009 (Ref. BOE-A-2009-19770).
  • SE MODIFICA el art. 15 y SE AADE el ttulo V, por Real Decreto 1820/2009, de 27 de noviembre (Ref. BOE-A-2009-19672).
  • SE DICTA DE CONFORMIDAD con el art. 32.1, estableciendo los registros mnimos a mantener por las empresas: Resolucin de 7 de octubre de 2009 (Ref. BOE-A-2009-16730).
Referencias anteriores
  • DEROGA:
  • MODIFICA los arts. 36, 97 y 98 y AADE un 98 bis al Reglamento aprobado por Real Decreto 1309/2005, de 4 de noviembre (Ref. BOE-A-2005-18356).
  • TRANSPONE:
  • DE CONFORMIDAD con la Ley 24/1988, de 28 de julio (Ref. BOE-A-1988-18764).
Materias
  • Empresas
  • Informacin
  • Instituciones de Inversin Colectiva
  • Inversiones
  • Inversiones extranjeras
  • Mercado de Valores
  • Sociedades de Valores

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